A ultimíssima hora. El consell d’administració del Banc Sabadell esgotarà fins al darrer minut els terminis per analitzar la nova oferta del BBVA per les seves accions, que va millorar la setmana passada un 10% el bescanvi, fins a les 4,8376 accions catalanes per cadascuna de basca. L’òrgan de govern de l’entitat es reunirà durant el dia, i emetrà un judici que ja ha deixat entreveure en diverses ocasions: el preu és “molt dèbil”, en paraules del conseller delegat, César González-Bueno; i els inversors haurien de rebutjar-la. La trobada, però, es preveu conflictiva. El Banc de Bilbao ha millorat la contraprestació, i ja ocupa el terreny positiu. A més, ha proposat un dividend de 32 cèntims per acció, el més alt de la seva història, com a arma llancívola per seduir l’accionariat català. El mercat, doncs, dubta si hi haurà unanimitat en el ‘no’ a la Vela, o si el consell deixarà alguna veu discordant. Una, en concret, balla especialment: la de David Martínez Guzmán, el milionari mexicà que ostenta prop d’un 3,5% de la propietat del Sabadell, i que pot marcar el ritme dels institucionals de cara als darrers dies del període d’acceptació. Tot es veurà aquest mateix dimarts a les 6 de la tarda.
Si el fonament de l’opinió dels consellers ha de ser la millora de l’oferta que va entomar el BBVA el passat dilluns, contradient tot el seu discurs de les darreres setmanes, no sembla que hi hagi gaire discordança. Els accionistes minoritaris van titllar les noves condicions de “presa de pèl”; tot reclamant que la prima política de l’OPA s’apropi més al 30% -inabastable per al Banc de Bilbao, que ara per ara ofereix una plusvàlua de poc més del 2%-. També els principals analistes internacionals la van veure insuficient per assolir els objectius que defensa el president basc, Carlos Torres, del 50% dels drets de vot del banc vallesà. Ara per ara, l’equació valora les accions del Sabadell en 3,37 euros, lleugerament per sobre dels 3,31 en què es mouen al mercat, però lluny de les estimacions de preu objectiu dels experts. CaixaBank BPI les eleva fins als 3,55 euros, mentre que Alantra, més ambiciosa, apunta fins als 3,9 euros per títol.
BBVA, però, ha capgirat les expectatives amb un anunci explosiu: el dividend ordinari més alt de la seva història, de 32 cèntims bruts per acció, que pagaria just després de la liquidació de l’OPA. És a dir, la Vela prova de comunicar als accionistes del Sabadell que, si accedeixen a les seves condicions en primera instància, podran ingressar la remuneració als accionistes pràcticament de forma immediata. Ara bé, el valor d’aquesta retribució quedaria diluïda per als inversors vallesans: segons els càlculs dels accionistes minoritaris, a què ha tingut accés el Món Economia, el valor del pagament per cada acció del Sabadell, aplicant-hi el bescanvi definitiu, seria d’uns 6,6 cèntims. És a dir, la rendibilitat del moviment està per sota del dividend ordinari que el banc català va abonar a finals del mes d’agost, que va superar els 7 cèntims per acció, un payout total de 370 milions d’euros. En aquest sentit, els menudistes asseguren que el nou moviment del BBVA “no afegeix atractiu” a l’oferta, en tant que remuneració diferida.
La incògnita Martínez
No hi ha encara xifres d’acceptació -només les té actualitzades, de fet, el mateix BBVA-; però el mercat cerca pistes per deduir el sentit dels milions de vots que s’estan emetent. Un dels indicadors més clars es produirà, de fet, en el consell d’administració d’aquest dimarts a la tarda: la posició que demostri el milionari mexicà David Martínez Guzmán. Martínez, amb prop d’un 3% dels drets de vot, és l’accionista individual més gran del Sabadell, i l’únic dels grans fons que té una cadira al principal òrgan de govern. En la darrera reunió, va permetre la unanimitat contra l’OPA amb una abstenció, però va demanar a Torres una “oferta més competitiva” per les accions sabadellenques. L’entorn del banc català el descriu com un actor “enormement liberal”; i que, per tant, no està satisfet amb la intervenció del govern espanyol en el procés de compra. Així, analistes i inversors estaran observant de prop el vot del nord-americà; i quina explicació ofereix el misteriós tauró en l’informe.
La distribució dels accionistes
Els minoritaris han expressat el seu rebuig generalitzat a l’operació, també d’ençà de la millora. L’associació d’accionistes minoritaris del Sabadell, que concentra uns 600 inversors -majoritàriament catalans- ja ha dit que no accedirà a la proposta basca; mentre que els valencians de NEM, l’agrupació d’antics inversors de la Caixa del Mediterrani han recomanat als seus membres no acudir a l’oferta. Per altra banda, Torres va declarar el cap de setmana en una entrevista amb l’agència EFE que la postura dels fons d’inversió és la contrària, i que advoquen per sumar-se al projecte del Banc de Bilbao.
L’equilibri entre ambdues cares del capital vallesà és pràcticament total: les darreres dades publicades, ara fa un any i mig, mostraven que el 48% del banc està en mans de menudistes, mentre que el 52% restant el tenen grans inversors. Ara bé, hi ha diversos perfils institucionals que no acudiran per cap concepte a l’OPA. Es tracta de Zurich, l’asseguradora suïssa que compta amb prop del 5% dels drets de vot, i que vehicula els seus serveis d’assegurances bancàries a través del Sabadell. Per tant, la fusió els faria perdre aquesta línia d’ingressos, en tant que el BBVA té una aliança a llarg termini amb Allianz. Similar és la situació del gestor d’inversions Amundi, que col·labora fa anys amb l’entitat catalana per vendre els seus paquets d’inversió. Per altra banda, la Vela espera mobilitzar el triumvirat de grans capitals que tenen una pota posada a totes dues companyies: BlackRock, el vehicle d’inversió més gran del planeta; Norges Bank, el braç de capital risc del banc de Noruega; i Vanguard. Queda per veure quina de les dues trinxeres té més tracció.
