Les maniobres del BBVA per afegir probabilitats a l’èxit de l’OPA hostil sobre el Banc Sabadell no s’aturen, fins i tot a tocar del final del serial. Dilluns al vespre, el banc basc va fer un altre intent d’engrescar els inversors catalans, que s’havien mantingut refractaris a totes versions de la seva oferta: un dividend de 32 cèntims bruts per acció, uns 29 cèntims nets, a abonar immediatament després de la liquidació de l’OPA. Es tracta de la remuneració directa més elevada de la història de la Vela, un 10% per sobre de la de l’any passat, impulsada per uns beneficis rècord que ha aconseguit mantenir el conjunt de la banca espanyola malgrat les baixades de tipus d’interès. Tot i això, com ja passava en el cas del dividend generat per la venda de la filial britànica TSB, els famosos 2.500 milions d’euros a repartir, la potencial absorció del Sabadell es menjaria bona part d’aquest valor per a les butxaques vallesanes.
Segons han confirmat diverses veus accionarials, el valor brut del pagament per a qui acudeixi al bescanvi actual estaria lluny dels 32 cèntims: es quedaria en uns 6,6 cèntims per a cada acció catalana que acudís a l’oferta. Després de la millora del 10% de l’OPA que va registrar el BBVA la passada setmana, cal recordar, l’equació que recull el fullet és de 4,8376 accions del Sabadell per cadascuna del banc resultant de la fusió. Per tant, efectivament, el Banc de Bilbao abonarà 32 cèntims per acció en concepte de dividend ordinari; però la remuneració real sobre les accions del banc català quedaria esquinçada pel bescanvi, és a dir, seria d’uns 6,6 cèntims per acció del Sabadell venuda. D’aquesta manera, el valor generat per als accionistes catalans seria inferior al que va abonar el mateix Sabadell en la seva darrera remuneració, que va ser de 7 cèntims per acció, uns 370 milions d’euros en total.
Atesa aquesta contradicció, els minoritaris vallesans mantenen el seu rebuig a l’oferta, tot assegurant que el dividend “no té gaire valor afegit” com a “oferta en diferit” en el marc de l’OPA. Especialment tenint en compte que el Sabadell té encara en l’horitzó el repartiment del dividend de TSB, d’uns 2.500 milions d’euros, que es concretaria en 50 cèntims per acció sabadellenca, set vegades i mitja per sobre del que rebrien els accionistes catalans amb aquest moviment.
L’experiència TSB
Els accionistes del Sabadell romanen vigilants davant tots els rendiments directes que anuncia el BBVA, especialment després dels càlculs arran de la venda de TSB. Quan els inversors van acceptar l’operació, que va traspassar la filial britànica al Banc Santander per uns 3.400 milions d’euros, la van qualificar d'”escut” contra l’abordatge del BBVA, amb la rendibilitat marginal més alta de la història del banc sobre la taula. En cas que el Banc de Bilbao aconsegueixi el 100% de les accions del Sabadell, però, els 2.500 milions d’euros promesos als inversors acabarien a les seves arques, i els repartiria segons la seva política de distribució del capital, lleugerament més agressiva que la de l’entitat catalana -retorna tot el que superi el 12% CET1, pel 13% CET1 que marca l’estratègia sabadellenca-.
Si decidís abonar tot aquest muntant en forma de dividend -podria no fer-ho, en tant que també tindria l’opció d’executar-ho en forma de recompra d’accions- als accionistes del Sabadell només els hagueren correspost uns 7,6 cèntims per acció, el 15,3% del total, que és el percentatge del banc resultant que tindrien en propietat. Així doncs, els dos pagaments que podria aportar el BBVA als seus potencials venedors són similars -un d’ells, inferior- al que ja entrega a compte el Sabadell.
