La “porta del darrere” que ha deixat oberta el BBVA per tirar endavant l’OPA hostil sobre el Banc Sabadell entranya riscos profunds, segons diversos analistes. La rebaixa del llindar d’acceptació de l’oferta, que permetria al banc basc tirar endavant el seu abordatge al català amb només el 30% dels drets de vot adquirits —en comptes del 50,01% a què obliga l’actual fullet— podria provocar un forat al capital de l’opant d’entre 1.000 i 5.000 milions d’euros, segons el banc d’inversió Jefferies. Cal recordar que aquesta alternativa obligaria BBVA a llançar una segona OPA, en efectiu i a un preu equitatiu, per la totalitat del capital no adquirit en el primer intent. Les condicions d’aquesta nova operació serien el causant de la batzegada sobre el capital de la companyia que identifica la firma d’anàlisi.
Tal com recorda Jefferies al seu darrer informe, en cas que el BBVA opti per aventurar-se a la segona OPA, hauria d’entomar la compra en metàl·lic d’entre el 50 i el 70% de la capitalització del Sabadell. Amb dades d’aquest dimarts, el valor total de l’entitat en borsa és de 16.115 milions d’euros. Per tant, l’oferta addicional oscil·laria entre els 8.057 i els 11.280 milions d’euros —”molts milers de milions”, com avisava en una recent entrevista amb Onda Cero el conseller delegat català, César González-Bueno-.
Una despesa com aquesta, segons els càlculs dels analistes nord-americans, seria la que generaria aquest dèficit de capital d’entre 1.000 i 5.000 milions; i empitjoraria substancialment les previsions econòmiques del mateix Banc de Bilbao. Fins al punt, alerten des del banc d’inversió, que podrien arribar a amenaçar l’objectiu del 12% en la ràtio de capital CET1 que s’imposa la directiva de la Vela. Així, entre altres qüestions, BBVA es veuria obligat a retallar alguns programes de remuneració de l’accionista, com ara la recompra d’accions per 1.000 milions d’euros que va aprovar l’abril del 2025.
En tot cas, segons Jefferies, aquesta opció només seria “realista” si la ràtio d’acceptació queda per sota del 50%, però s’hi apropa substancialment. És a dir, si, en primera instància, BBVA aconsegueix comprar més del 40 o el 45% dels drets de vot del Sabadell; i, per tant, la despesa de la potencial segona OPA no és tan exigent. Similar és el diagnòstic que han fet des de Barclays: l’entitat britànica alerta que una segona oferta, si l’acceptació de la primera es queda a prop del 30%, podria arribar a “comprometre la disciplina de capital” del banc de Bilbao i, fins i tot, posar en risc els seus objectius de capital.
Inseguretat entre els analistes
Malgrat aquesta alerta, el de Barclays consta entre els informes d’analistes més falaguers que ha rebut BBVA després de la millora del preu de l’OPA comunicada el passat dilluns. L’entitat amb seu a Londres valora els títols del Sabadell en uns 3,2 euros, dos cèntims per sota de la cotització actual. Veu, de fet, com un “catalitzador” la nova equació de bescanvi -4,8376 accions vallesanes per una de la companyia resultant de l’absorció-, especialment per als grans inversors.
Val a dir que l’aposta contra el banc opat ha durat només unes hores: després de sengles patacades a la borsa el passat dilluns, tant BBVA com Sabadell han tornat al color verd al parquet madrileny aquest dimarts, amb escalades pràcticament paral·leles, de l’1% i el 0,9%, respectivament. Amb aquest rendiment, la prima -positiva, per primer cop des del gener- és del 3%, molt lluny de les plusvàlues que exigien tant el consell d’administració sabadellenc com els accionistes del banc, més pròximes al 40%.
