L’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell arriba, 16 mesos després, al seu darrer capítol. Després de prop d’un any i mig d’entrebancs, retrets encreuats i batalles reguladores que encara s’hauran de dirimir als tribunals, els accionistes del banc català ja tenen la paraula. El període d’acceptació de l’oferta comença aquest dilluns, i durarà 30 dies, tal com va comunicar el Banc de Bilbao en la documentació publicada el passat divendres, just després de rebre l’autorització definitiva de la Comissió Nacional del Mercat de Valors. Els inversors tindran fins al dia 7 d’octubre per decidir si acudeixen o no a la venda en les condicions que ha proposat la Vela -que, cal recordar, podrien no ser definitives-.
El passat divendres, el BBVA va posar sobre la taula el bescanvi que ha fet arribar al mercat: 5,5483 accions ordinàries del Sabadell per una del banc opant i 70 cèntims en metàl·lic. A ulls del president del BBVA, Carlos Torres, l’oferta és “molt atractiva”; malgrat que valora el Sabadell prop d’un 9% per sota de la seva cotització actual. A tancament de la sessió, els títols del Banc de Bilbao es movien als volts dels 15,6 euros, pels 3,22 dels vallesans. A aquest valor, aplicant l’equació que proposa Torres, els accionistes catalans perdrien uns 1.407 milions d’euros si l’OPA tira endavant.
Per defensar aquest regateig, Torres atribueix a la mateixa OPA la revaloració del banc català en el darrer any. Segons el president, amb el suport del conseller delegat Onur Genç, els dos valors han mostrat una “correlació elevada” d’ençà del maig del 2024, quan els bascos van intentar culminar el seu segon abordatge al Vallès. Des de Sant Cugat, però, ja s’ha refutat aquesta tesi: en un comunicat especialment vehement, van recordar que, en els 16 mesos precedents a l’oferta ferma, les seves accions ordinàries s’havien revalorat un 108%, per només un 55% d’alça en les dels seus rivals -el pitjor rendiment de tota la banca espanyola en aquest període-. A parer del consell d’administració del Sabadell, en boca del president, Josep Oliu, i el conseller delegat, César González-Bueno, el fullet recull una oferta “encara pitjor que la que ja van rebutjar” ara fa un any i mig; i inclou “més deficiències i omissions en els números i hipòtesis que en la versió anterior”.
Els asos a la màniga de Torres
Ja abans de conèixer les xifres que passarien el filtre de la CNMV, els accionistes minoritaris del Sabadell, en línia amb la directiva, veien “pràcticament impossible” que el BBVA assolís el llindar d’èxit de l’OPA -el nivell d’acceptació que permet completar l’oferta-, situat en el 50,01% de les accions, prou per atorgar a la Vela el control de la companyia. Val a dir que la documentació recull la possibilitat de reduir la meta fins al 30%, una alternativa recollida a la legislació espanyola que facilitaria el primer escull el banc basc. N’introduiria, però, un segon: si activa aquesta palanca, haurà de presentar una segona oferta per tot aquell capital que no s’hagi adherit a la present, i haurà de fer-ho en efectiu. D’acord amb el valor que reconeix la borsa al Sabadell, uns 16.121 milions d’euros, aquesta segona proposta podria elevar-se per sobre dels 11.000 milions, una despesa que, ara per ara, no està a l’abast del Banc de Bilbao.
Preguntat pel canvi en el full de ruta, Torres va sostenir divendres que els seus no tenen la intenció d’obrir la porta del 30%. “L‘objectiu és el 50%, i, si no hi arribem, l’OPA no tirarà endavant. I no passa res“, declarava el president, davant el qüestionament dels mitjans al respecte. Donant per bona la paraula del directiu, doncs, les condicions actuals no semblen prou engrescadores per mobilitzar el capital del banc català. Els minoritaris ja van llançar un comunicat el mateix divendres especialment bel·ligerant contra l’oferta i el banc opant; mentre que el capital institucional, com constaten la majoria de veus del mercat, cada cop té més dubtes respecte de la rendibilitat de l’operació.
Bilbao té, però, una altra sortida: la llei espanyola reconeix la possibilitat de millorar les condicions d’una oferta pública d’adquisició fins deu dies abans del venciment del període d’acceptació -són cinc a la llei espanyola, però s’hi aplica també la nord-americana, amb terminis més amples-. És a dir, el BBVA encara pot elevar la retribució dels inversors sabadellencs fins al dia 3 d’octubre, a la cerca del seu sí. Els analistes assumeixen que, en cas de fer-ho, forçaria el calendari segons el ritme d’acceptacions que vagi comptabilitzant. Com en el cas del 30%, però, tant Torres com Genç han negat per activa i per passiva la possibilitat d’elevar el preu del Sabadell: “l’oferta és l’oferta, i és atractiva tal com està“.
Les darreres passes
L’OPA al Sabadell, doncs, gira avui la darrera pàgina del calendari. Els accionistes ja tenen la documentació per decidir si s’adhereixen a l’oferta -si venen les seves accions- o no ho fan. A partir d’ara, el consell d’administració català té un marge de 10 dies naturals per fer una valoració de la proposta i, sobre aquesta, recomanar als inversors el posicionament que considerin més adient. Dues setmanes després, el dia 28 de setembre, el BBVA esgota el termini per fer canvis en el fullet i, per tant, la valoració que faci del Sabadell quedarà escrita en pedra, sense possible variació. Després, el dia 7 d’octubre, es tancaran les proverbials urnes. Set dies després, el 14 d’octubre, el Banc de Bilbao comunicarà el resultat de l’acceptació; mentre que la setmana següent, entre el 17 i el 20 d’octubre, es liquidaria l’oferta en cas que arribi al llindar mínim per tirar endavant.
1 
