Amb les xifres sobre la taula, el consell d’administració del Sabadell dona per morta l’OPA hostil del BBVA. Després d’haver emès un rebuig especialment vehement contra l’oferta, coneguda en detall el passat divendres, el president, Josep Oliu, i el conseller delegat, César González-Bueno han elevat encara més el to contra l’abordatge basc. En les condicions aprovades per la Comissió Nacional del Mercat de Valors, a parer d’Oliu, “l’OPA neix morta, i és el torn dels accionistes d’enterrar-la“. A parer de la directiva vallesana, el fullet d’OPA és “pitjor” que la primera iniciativa amistosa, que van rebutjar l’abril del 2024. De fet, en el seu estat present, “destrueix valor”; i amenaça fins i tot l’estabilitat econòmica d’alguns inversors -especialment els més petits entre la massa retail, que agrupa “prop de la meitat” del capital del Sabadell-. L’informe del consell d’administració, tal com ha detallat el conseller delegat, ha servit per “rebatre totes les afirmacions” que fonamentaven el document publicat pel BBVA ara fa una setmana; i que des de Sant Cugat consideren, en el millor dels casos, “poc prudents”.
Segons González-Bueno, el diagnòstic de situació de BBVA està fet a partir d’un exercici de “fishing”. “Han anat a pescar exactament aquelles dades que més els convenia, i nosaltres hem d’anar responent-hi”, ha lamentat en una compareixença davant els mitjans de comunicació. La qüestió que més ha escalfat els ànims al banc català ha estat la de la correlació entre les cotitzacions: el president del Banc de Bilbao, Carlos Torres, atribuïa a inversors especuladors la revaloració del Sabadell en els darrers mesos. És a dir, el banc català ha guanyat pes a la borsa per l’OPA, amb uns capitalistes que cerquen una millora de l’oferta i, per tant, rendibilitats immediates. La referència al consens dels analistes al fullet d’OPA atorgava al BBVA un potencial del 8% al mercat; i restava tres punts al del Sabadell.
A aquest respecte, tant González-Bueno com el CFO, Sergi Palavecino, han atacat l’afirmació: la mitjana d’augment del preu objectiu dels analistes per al Sabadell ha estat, en els darrers 16 mesos, del 86%, mentre que la pujada real ha estat del 94%, “clarament superior” a la del BBVA. De fet, la correlació que existeix és sectorial: tota la banca espanyola ha evolucionat a un ritme similar, perquè la percepció dels inversors és la mateixa. Vist aquest fonament, compartit amb CaixaBank, Unicaja i Bankinter, el CEO ha estat taxatiu: “L’estudi nega que l’acció del Sabadell hagi de caure sense l’OPA”, com han arribat a alertar des de la Vela.
“Tot té un preu”
La del preu de l’acció és una de les moltes “hipòtesis que no semblen raonables” entre les afirmacions del BBVA. La del preu és una altra. Oliu, en aquest sentit, sosté que una operació com la que ha intentat tirar endavant Torres exigeix una prima “de control” per als accionistes d’als volts del 30%, exactament la que havia traslladat en primera instància el banc basc, en la seva oferta amistosa de l’abril del 2024. La tesi dels opants és que la prima es manté, perquè l’acció sabadellenca està correlacionada amb la seva i, per tant, el seu valor fonamental hauria d’estar en línia amb el que tenia ara fa un any i mig.
González-Bueno va en la direcció diametralment oposada: de fet, a ulls dels bancs d’inversió que presten serveis al Sabadell, l’OPA podria estar llastant els títols catalans, en tant que les accions ordinàries cotitzen per sota del preu sobre rendibilitats a on se solen moure les companyies del món de les finances. En aquest sentit, la “prima” que Bilbao encara assegura que existeix és “una fal·làcia estadística” a ulls d’Oliu. De fet, el darrer informe d’un analista que valorava el Sabadell, emès la passada setmana per Alantra, situava el sostre de valor en els 3,9 euros, uns seixanta cèntims per sobre de la cotització actual -és a dir, als volts d’un 30% més que l’entesa del mercat-.
Els accionistes del Sabadell, doncs, tindrien indicacions múltiples contra l’oferta de BBVA. Fins i tot els institucionals, com ha fet constar el mexicà David Martínez Guzmán, que ha arribat a “demanar” a Torres “una proposta més competitiva”. També els accionistes minoritaris han assegurat que accepten la recomanació del consell. En un comunicat enviat aquest mateix divendres, l’associació de menudistes del banc reitera que ” l’OPA destrueix valor, és ofensiva i contrària als interessos dels accionistes”. En aquest sentit, el CEO contempla dos escenaris: “o milloren l’oferta o moren”. Els directius no han volgut concretar, però, quina seria la millora que faria que el consell oferís una valoració diferent. Ara bé, per a Oliu, “tot té un preu”. “Si canvien molt la situació, ens ho replantejaríem”, ha declarat.
