L’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell queda vista per a sentència. La Comissió Nacional del Mercat de Valors ha autoritzat la millora del preu que el Banc de Bilbao va anunciar el passat dilluns. El nou bescanvi valora l’acció de l’entitat resultant de la fusió en 4,8376 títols ordinaris del Sabadell, uns 3,39 euros per unitat. Es tracta d’un augment d’uns 31 cèntims respecte de la proposta anterior, que buscava bescanviar una acció pròpia i 70 cèntims per cada 5,5483 drets de vot catalans; una equació que posava al Sabadell un preu unitari de 3,08 euros. Amb el sí del regulador borsari espanyol, la pilota torna a la teulada dels inversors del Sabadell: el període d’acceptació torna a estar en marxa i, si no hi ha cap sorpresa, el xoc bancari es resoldrà el pròxim 10 d’octubre, el darrer dia en què es podrà acudir a l’oferta basca.
En un comunicat emès aquest mateix matí, la Comissió reconeix la “millora de la contraprestació” que suposa la nova oferta; i que aquesta “modifica la naturalesa” de l’operació. La Vela ha emfatitzat l’augment de valor, però també l’eliminació del component en efectiu del bescanvi. En cas que el BBVA aconsegueixi que més del 50% dels drets de vot del Sabadell s’adhereixin a la seva ofensiva, assoliria la neutralitat fiscal i, per tant, els inversors catalans no haurien d’enfrontar impostos per les plusvàlues generades. Si aquesta ràtio queda per sota del 50%, però, sí que patiran aquesta càrrega fiscal -un dels factors que més espanta el petit accionariat, sovint concentrat en pimes i clients del mateix banc vallesà per a qui la taxa podria suposar una patacada econòmica important-.
El gir de la prima
Amb aquest moviment, el BBVA ha aconseguit tornar la prima de l’operació al terreny positiu que havia abandonat el passat mes de gener. Amb la cotització d’ambdós bancs del tancament del passat dimecres, el valor del bescanvi està un 2,8% per sobre del preu de mercat del Sabadell; un marge d’uns 460 milions d’euros. A parer d’accionistes, empresaris i directius catalans, aquesta plusvàlua està a anys llum de la que seria necessària per tirar endavant l’operació. Tant el conseller delegat del banc, César González-Bueno, com el president de l’associació d’accionistes minoritaris, Jordi Casas, han apuntat al 30% com a guany objectiu; així com ho han fet figures del món privat català, com ara el president de Foment del Treball, Josep Sánchez Llibre, que va titllar la nova oferta de “presa de pèl”.
A prop de la segona OPA
Els principals analistes financers tampoc no semblen convençuts del valor que aporta la nova oferta. Fonts del mercat asseguren a Món Economia que el BBVA està “convençut” que superarà el llindar del 50% de les accions que el fullet d’OPA es marca com a objectiu. Ara bé, la majoria dels principals observadors del mercat neguen que puguin aspirar a aquest nivell d’acceptació. El consens, per ara, apunta a una adhesió d’entre el 30 i el 50% -malgrat que actors interns, com la mateixa associació de minoritaris, sosté que no arribaran al 30-.
En aquest cas, la Vela podria rebaixar la seva pretensió i tirar endavant amb només una de cada tres accions compromeses. Això, però, els obligaria a llançar una segona OPA per la totalitat del capital del Sabadell. Aquesta segona operació hauria de ser en efectiu, i a un “preu equitatiu” que hauria d’aprovar la CNMV. Segons la banca d’inversió nord-americana Jefferies, la nova OPA posaria en risc entre 1.000 i 5.000 milions d’euros del capital del BBVA, i amenaçaria “la seva disciplina financera”. El mateix González-Bueno ha animat als accionistes a, en cas que vulguin vendre, “esperar a la segona oferta”; que veu com molt més lucrativa que la que hi ha ara mateix sobre la taula.
