Grifols tanca en hores baixes un mes de març que semblava prometedor. La multinacional catalana d’hemoderivats s’apropa a la darrera sessió del mes a tocar dels seus mínims anuals de cotització. En acabar la sessió d’aquest divendres, les accions han caigut fins als 8,58 euros, poc per sobre dels 8,12 a què va caure el valor borsari de l’empresa poc abans de la presentació de resultats anuals. Ho fa després d’una alça que va durar només unes setmanes: després de reportar més de 157 milions d’euros de beneficis i una generació de flux de caixa que, en el moment, va deixar satisfets els analistes, els serveis jurídics de la CNMV van llançar un batzac contra la línia de flotació de la companyia: a parer dels experts del regulador borsari espanyol, la direcció va actuar amb “dol continuat” entre el 2021 i el 2023, revelant dades financeres inexactes en els seus estats de balanç anuals. Malgrat que la catalana ha negat les acusacions, el mercat ha reaccionat a la contra, i ja ha rebaixat la seva cotització un 19,8% en els darrers trenta dies.
Com ja era el cas abans de la publicació de resultats, però, els fonamentals de l’empresa van per un altre camí. El quart trimestre del 2024, Grifols va generar una caixa positiva de 334 milions d’euros, que va aconseguir equilibrar la poc falaguera operativa dels primers tres mesos de l’any. Les expectatives per al curs 2025, a més, són alcistes, amb un increment de l’Ebitda estimat fins als 2.000 milions i la promesa dels 500 milions de caixa lliure. De fet, el consens dels analistes és millor ara que a principis de mes: després dels resultats, el valor objectiu de la farmacèutica, segons les setze firmes d’anàlisi que l’observen, era d’uns 15,5 euros, un 70% per sobre del valor actual. Ara, amb l’acció a tocar dels mínims, els experts acorden una valoració propera als 16,1 euros, amb un marge de creixement del 86%. L’estat comptable i les bases financeres de la Ibex catalana, doncs, apunten en un sentit oposat al que recull el sentiment diari dels inversors.
L’accionariat de la catalana rebutja amplament la situació borsària de l’empresa. Segons un comunicat llançat aquest mateix divendres l’associació d’accionistes minoritaris de Grifols (AMG), han reiterat que la desconfiança del capital prové d’un informe de Gotham que roman sota vigilància. “La nostra empresa va ser objecte d’un atac per una companyia que es va lucrar llançant informació esbiaixada i, clarament, orientada a obtenir guanys amb operatives en curt”, al·leguen els menudistes. Per ara, el jutjat continua investigant què hi ha darrere de l’informe del fons especulador de Daniel Yu. El jutge José Luís Calama, de l’Audiència Nacional, ha citat el pròxim 24 d’abril el director del departament d’Informació Financera de la CNMV, Eduardo Manso, perquè detalli l’anàlisi que el regulador borsari espanyol va fer dels comptes de la companyia, i l’encaix amb la versió dels nord-americans -que, cal recordar, va ingressar prop d’un milió i mig d’euros gràcies a les seves posicions baixistes a la farmacèutica catalana-.
Aquesta mateixa setmana, Gotham ha trobat un nou objectiu: l’antiga filial d’IBM Kyndryl. Com en el cas de Grifols, el nou report els acusa d’haver inflat les xifres, en el seu cas les d’ebitda ajustat, i alerten -també com el passat gener- que “l’acció podria valer zero”. Un portaveu de la multinacional ja ha alertat que l’estudi dels baixistes és “inexacte i deliberadament enganyós”; però la tecnològica ja ha perdut un 13% del seu valor borsari en poc menys de 24 hores. Els efectes es poden notar també a Catalunya: la seu operativa de la seva filial a l’Estat, Kyndryl Espanya, és a Sant Cugat del Vallès. A ulls de Gotham, la seva cadena de valor “podria encarar una pujada significativa de costos” -una anàlisi que no va dedicar a Grifols, atès que la matèria primera de la farmacèutica, el plasma, tenia prevista una important baixada de preus pocs mesos després de l’atac especulador-.
El pes dels baixistes
La mala situació davant els mercats de Grifols ha tornat a atraure un perfil d’inversor que havia desaparegut en els darrers mesos del 2024. Segons el registre de la Comissió Nacional del Mercat de Valors, el fons baixista Kintbury Capital LLP passat dilluns va aflorar una posició en curt al capital de la catalana del 0,71% del seu capital. És l’única aposta contra la salut de Grifols per sobre del 0,5% de les accions, el llindar de publicació obligatòria de la CNMV. Hi ha, però, fins a quatre actors financers més que es beneficiarien d’una baixada encara més intensa de la catalana: AKO Capital, que no va arribar a retornar les seves accions prestades després de l’any de crisi, es manté amb poc més del 0,43%; mentre que tant Gladstone com Point 72 van obrir posicions curtes el passat mes de febrer. Curiosament, la darrera operació registrada pel fons britànic fundat per George Michielakis es va produir poques hores després que l’empresa fes públics els seus resultats, quan el mercat encara mostrava eufòria per les noves capacitats de Grifols. En el moment, l’acció valia poc més d’11 euros, un salt de prop de dos euros i mig per acció en benefici de l’LLP.
A parer dels menudistes, les noves posicions en curt serveixen com a agent desestabilitzador per a la confiança del mercat en Grifols. En declaracions a l’agència Europa Press, el president de l’associació de minoritaris, Eduardo Braño, ha lamentat que “l’increment de l’operativa en curt” de les darreres setmanes podria arribar amb “l’ànim” d’enterbolir les inversions en la catalana i “sembrar dubtes al mercat” per posar un topall a la seva recuperació. La seva lectura és, de fet, encara més ambiciosa que la del consens del mercat, i estima que els títols haurien de cotitzar per sobre dels 20 euros.
La perspectiva internacional
Fora dels enfrontaments locals, el capital continua mostrant una certa confiança en la capacitat de Grifols per recuperar l’alè. Sense els venciments de deute que van cancel·lar amb un crèdit de 1.000 milions el passat desembre, i amb les perspectives anunciades per la directiva, una dotzena d’analistes especialitzats en la farmacèutica animen els seus clients a comprar accions, estimant un guany potencial d’entre el 50 i el 80%. Només es mantenen en recomanació de compra, segons les dades que la multinacional ofereix als inversors en el seu web corporatiu, Oddo BF i el sempre crític Bankinter, que en cap moment ha cedit la seva postura contrària a la multinacional. Alguns dels perfils més rellevants, val a dir, es mantenen neutrals: és el cas de Deutsche Bank, que planteja als inversors mantenir les seves posicions actuals sense nous moviments. Ara bé, l’entitat alemanya va millorar les seves perspectives per a l’empresa a finals del febrer, fins als 11 euros per acció -2,5 euros per sobre dels nivells actuals- i encara manté la seva lectura.
