La setmana borsària ha estat especialment moguda al món financer. La incertesa amb la decisió monetària de la Reserva Federal i les amenaces als mercats de deute han ancorat els valors bancaris de l’Ibex 35, que es van tancar les sessions de dilluns a dimecres en un vermell profund. El Banc Sabadell, en plena fase final de l’OPA hostil del BBVA, va ser el valor més danyat, amb una patacada superior al 6% en només tres dies. En el cas català, a la mala maror macroeconòmica s’havia d’afegir la sortida dels inversors oportunistes, que havien apostat per l’entitat a l’espera d’una millora de l’oferta per part del Banc de Bilbao. Una millora que, ara per ara, el mercat considera que no arribarà; i, per tant, que ja no engresca els especuladors. La patacada, molt més intensa que la dels opants, va rebaixar la prima negativa de l’OPA fins al 5,5%, en mínims des del maig. Dijous i, especialment, divendres va retornar l’estabilitat al Sabadell, gràcies a la baixa ràtio d’arbitratgistes que, segons el conseller delegat, César González-Bueno, hi havia al seu capital: els vallesans van recuperar la pràctica totalitat de les pèrdues dels primers dies. Amb aquest moviment alcista, han situat l’acció a tocar dels 3,5 euros, i han retornat l’escletxa de l’OPA fins al 7,6%.
Segons la capitalització del Sabadell del passat divendres, que s’eleva fins als 16.774 milions d’euros, l’oferta de bescanvi del BBVA infravalora el banc català en uns 1.274 milions. És a dir, aquest seria el muntant que perdrien, en valor de les seves carteres, els accionistes vallesans que decideixin accedir a les condicions que recull el fullet. Cal recordar que, en el document aprovat per la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència, l’equació romania la mateixa que s’havia establert després del pagament del darrer dividend del Sabadell: una acció del BBVA i 70 cèntims per 5,5483 títols venuts. Aquesta proposta va ser titllada d'”ofensiva” per l’Associació d’Accionistes Minoritaris del Sabadell; mentre que, a ulls del consell d’administració, és “encara pitjor” que la que ja van rebutjar la primavera del 2024.
Cau la tesi de BBVA
Els moviments del mercat neguen part de l’argumentari del BBVA, que fa temps que sosté que els títols del Sabadell estan sobrevalorats, precisament, a causa de l’OPA. Segons el diagnòstic del president basc, Carlos Torres, els especuladors estarien inflant artificialment el valor del banc català, que “col·lapsaria” en cas que l’oferta fracassi. Després que els arbitratgistes hagin, a ulls del mercat, començat a retirar la seva aposta per l’oferta, els títols del Sabadell romanen per sobre del preu objectiu de consens entre els analistes, que se situa en uns 3,35 euros.
Sí que es descompta, però, que un cop l’OPA desaparegui de l’escena, el Sabadell patirà un retrocés borsari. Fins i tot el president del banc català, Josep Oliu, ha reconegut aquesta possibilitat: en una trobada amb accionistes, però, va matissar que la baixada seria “lleugera i temporal”; i que, un cop les turbulències acabin, tornarà a la tendència creixent i recuperarà el seu valor fonamental. Algunes firmes, com ara Renta 4, comparteixen aquesta tesi, i obren la porta als seus clients a vendre’s al mercat obert les seves participacions ara, esquivant la mala maror que està causant el període d’acceptació de l’operació; per tornar a comprar-les posteriorment, un cop aquest finalitzi, a un preu temporalment més baix.
Els jocs de calendari
En tot cas, el BBVA tindria fins al pròxim dimecres 24 de setembre, d’acord amb el calendari actual, per comunicar al mercat una millora de l’oferta. El decret espanyol d’OPAs concedeix a l’opant marge fins cinc dies abans del final de la transacció per modificar-ne les condicions. Això situaria el límit el dimarts 1 d’octubre. Ara bé, el Banc de Bilbao ha de complir també amb la legislació nord-americana, que amplia aquest termini fins als 10 dies.
Segons Torres, un cop passi aquest llindar, “quedarà clar que el preu no pujarà” i, per tant, el mercat actuarà en conseqüència. Ara bé, el BBVA encara tindria avingudes per manipular tant el preu com el calendari de l’OPA: l’actual proposta utilitza només 30 dies dels 70 possibles per a un període d’acceptació. El banc opant pot encara continuar allargant el termini fins a aquests 70 dies; i, amb ell, el límit per canviar les condicions l’operació. Per tant, el Banc de Bilbao podria deixar passar el dia 24, aprofitar-se d’una hipotètica caiguda a la borsa i, posteriorment, allargar el termini d’acceptació i millorar el bescanvi recollit al fullet més endavant. Malgrat que seria una juguesca que la Vela reivindicaria, els analistes consultats asseguren que “crearia més desconfiança al mercat”, en tant que “revelaria que l’adhesió a l’oferta no està anant bé”; fet que podria fer mal a la cotització biscaïna i, al torn, al valor final de l’OPA.
