L’oposició social i econòmica a l’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell s’escalfa a mesura que s’apropa la fi de la fase 2 d’estudi de la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència. Les organitzacions empresarials, tant catalanes com espanyoles, busquen vies per fer explícit el seu disgust per la possible fusió, així com pel tarannà del regulador espanyol presidit per Cani Fernández. La direcció del banc vallesà, val a dir, se n’està aprofitant en la batalla pel relat públic de l’operació. Sobre el xoc que ha plantejat el món patronal -escenificat per Foment del Treball, Cepyme i la CEG aquest mateix dimarts en un acte conjunt a Madrid-, el president de l’entitat, Josep Oliu, ha arengat els seus potencials aliats perquè continuïn aplicant pressió pública. “És una OPA destacable per la seva capacitat d’agrupar interessos a la seva contra“, ha ironitzat en una intervenció prèvia a la junta directiva de la patronal catalana de les petites i mitjanes empreses, Pimec. En el seu discurs, que ha anat precedit d’un recordatori de l’informe que va llançar l’entitat el passat estiu compilant els greuges que podia generar l’OPA sobre el teixit de negoci del país, Oliu s’ha llançat a defensar la posició de la trinxera vallesana.
Oliu identifica, vist el comportament de l’accionariat, una cadena d’oposició que va des dels usuaris fins al gran capital. “És una OPA que no volen els clients, com es pot dir que és bona per als accionistes?”, ha qüestionat, en clar xoc amb les falagueres declaracions que ha reiterat el president del BBVA, Carlos Torres, per reivindicar la compra. Atesa l’audiència -petits i mitjans empresaris- ha centrat la seva intervenció en el rol del Sabadell en la sostenibilitat del teixit de negoci. El món corporatiu, val a dir, cada cop recela més de la situació en la qual quedarien en cas de donar-se la fusió. El passat estiu, Pimec va xifrar en uns 54.000 milions d’euros l’erosió del crèdit corporatiu que patirien amb el nou banc. Aquest mateix dimarts, Foment ha fet més gran el forat, fins als 75.000 milions d’euros, un 50% de l’activitat inversora del Sabadell. Si l’OPA té èxit, argumentava el president Josep Sánchez Llibre, “moltes petites i mitjanes empreses s’hauran de tancar”.
En les darreres setmanes, a més, el Sabadell ha trencat el seu silenci respecte de la qualitat de l’anàlisi que està portant a terme la CNMC. El CEO de l’entitat, César González-Bueno, es va mostrar comprensiu en un primer moment respecte de la decisió, tot entenent que Competència fes fora del procés prop de 80 entitats interessades a dir la seva. En una trobada prèvia a la junta general d’accionistes, però, va qüestionar la segona negativa: la decisió de Competència de no consultar les patronals en el test de mercat que forma part de la recerca. “No és la millor manera de garantir la competència”, reblava llavors el directiu. En la seva intervenció davant la junta de Pimec, Oliu ha anat més enllà, i ha retret a l’entitat pública que només hagi consultat els dos bancs i a la resta de principals actors del sistema financer espanyol. “És com si li preguntes a la guineu què li sembla si deixen anar les gallines”, ha bromejat Oliu; en tant que, assegura, “els únics beneficiaris de la fusió són els competidors”. L’oposició del teixit empresarial, que ha portat als jutjats l’actitud de Competència, podria Fernández a tirar endavant un segon test de mercat. En aquest sentit, Oliu ha avançat que, possiblement, la decisió definitiva del regulador arribarà encara més tard del previst. “S’esperava una decisió per a aquest mateix mes d’abril. Jo ho dubto, penso que arribarà entrat el maig”, ha informat els assistents.
Les variacions de l’acció
Pel que fa als rendiments econòmics de la compra, el directiu català ha estat contundent. “Els números ens han donat la raó”, ha recordat. L’oferta inicial, cal recordar, valorava el Sabadell als volts dels 2 euros per acció. “I hem arribat a valdre més de 2,8”, ha afegit. El potencial de creixement, ateses les posicions dels analistes, és dubtós: el consens situa l’objectiu poc per sobre dels 2,5 euros l’acció -per sota dels nivells actuals-; però les lectures més falagueres l’eleven fins als tres euros. En tot cas, la prima -que, segons defensava Torres durant la primavera del 2024, “no desapareixeria”-, s’ha esfumat, en línia amb les tesis vallesanes. “Ens va arribar una oferta de fusió que sabíem que no era prou bona”, ha argumentat Oliu.
En una recent intervenció en un acte organitzat pel digital madrileny El Español, Torres assegurava que, sense importar el preu de les accions, l’OPA és “més atractiva ara que fa un any”. A parer seu, l’escalada de la cotització bancària en els últims 12 mesos fonamenta una fusió més forta, una “entitat més profitosa” per als inversors, en cas que aconsegueixin culminar-la. La solidesa que el president atribueix a l’entitat sorgint és, argumenta, més valuosa que els guanys immediats del bescanvi. Ara bé, la directiva del Sabadell fa temps que argumenta que el preu del bescanvi proposat pels bascos és clau per atraure els accionistes, tant els menudistes com els institucionals. “A aquest preu, els grans fons ens traslladen que no hi veuen sentit”, relatava González-Bueno en una trobada amb periodistes prèvia a la junta d’accionistes.
El passat divendres, el BBVA va fer arribar a la CNMV un canvi en l’oferta de bescanvi que va establir el passat abril, obligat pels dividends entregats per ambdues empreses a finals del primer trimestre. En concret, la nova xifra afegeix el pagament de 0,41 euros per acció que van rebre els inversors bascos el passat 10 d’abril, i dona compte dels 0,1244 que van rebre els catalans. El nou fulletó, si no hi ha més canvis abans que l’OPA s’estableixi, es concretarà en una acció de nova creació del BBVA i 70 cèntims per cada 5,3456 títols del Sabadell facilitats.
Ara per ara, el banc d’Oliu cotitza a 2,68 euros, mentre que els bascos se’n van als 12,83. Aplicat el càlcul que proposen els de Torres, la prima és negativa a compte d’uns 50 cèntims per paquet. Segons les xifres de l’estudi elaborat per Pimec el passat juny, el marge contra l’OPA es mou entre el 4 i el 6%. Per tant, les condicions sobre les quals el CEO vallesà veu llunyà el suport del gran capital a l’operació es mantenen intactes, amb dividend o sense. El món financer madrileny, a més, veu escletxes en el pla de la direcció del Banc de Bilbao, que, segons fonts del mercat, s’està revelant menys sòlid del que es preveia.
Fons activistes
Segons veus de l’anàlisi financera, els moviments d’alguns dels institucionals del Sabadell dins el capital del banc català fan dubtar del full de ruta de Torres. En concret, aquest mateix dimarts, el banc nord-americà Goldman Sachs ha culminat la seva escalada a l’accionariat sabadellenc fins al 3,1%, i s’ha situat com a cinquè accionista. Els mercats veuen GS com un dels opositors a l’OPA dins l’accionariat. Més encara quan la direcció sabadellenca els va incorporar com a assessors per navegar l’oferta basca. Veus financeres apunten que aquestes tàctiques poden llegir-se com a activistes. “Volen fer de lobby per pressionar a l’alça el preu”, contempla l’analista Javier Cabrera. Així, els institucionals que més dubtes mostren davant els plans de Torres “pensen que el Sabadell val més i prenen posicions fortes perquè, o bé l’OPA es pagui millor, o bé que aquesta es cancel·li”. En la mateixa línia es pot entendre l’aflorament de l’asseguradora Zurich dins el banc català, que ja és el segon amb més títols, un 4,1% del total. Cal recordar que la multinacional helvètica vehicula a través del Sabadell la seva oferta d’assegurances bancàries, un negoci que perdria en cas de fusió, perquè BBVA té un acord exclusiu amb Allianz.
Altres perfils sí que s’han sumat al capital amb ambició especuladora, a la cerca d’una millora de les xifres per part de BBVA. És el cas de l’especulador Marshall Wace, un dels curtistes més actius de l’Ibex-35. En aquest cas, però, l’1% i escaig que ha aflorat al capital del Sabadell no és una aposta baixista, sinó un moviment que confia que Torres millorarà substancialment l’oferta. També es llegeix en aquest sentit l’entrada de Zürcher Kantonalbank, la banca d’inversió helvètica, que sí que ha entrat al banc català amb “voluntat especuladora”. Val a dir que tant el president com el CEO biscaí, Onur Genç, han rebutjat consistentment elevar per sobre dels nivells actuals el valor de compra del Sabadell. Seguint les xifres dels comptes anuals del banc, el marge per elevar l’atractiu és d’uns 1.900 milions d’euros. Ara bé, fonts sindicals consultades rebutgen que les reserves es dediquin a fonamentar l’OPA. “Tot allò són diners que no es dediquen a millorar les plantilles”, reblen els representants dels treballadors bancari.
