El BBVA lidera el bon rendiment de l’Ibex-35 en la darrera sessió de la setmana. El selectiu espanyol supera els 14.800 punts, amb una pujada pròxima al 0,9% en les primeres hores d’aquest divendres. Al capdavant, el valor basc, que s’enfila un 2,36% dia a dia, i ja frega els 15,9 euros per acció. El banc de la Vela, val a dir, sosté una tendència a l’alça que ja dura gairebé una setmana, i que l’ha deixat prop de 10 punts per sobre de la cotització prèvia als resultats semestrals. Ara bé, l’encariment dels títols s’ha disparat després que el Banc Sabadell confirmés per pràctica unanimitat la venda de la filial britànica, TSB, al Banc Santander; i el dividend extraordinari de 2.500 milions que se’n deriva. El conseller delegat del banc català, César González-Bueno, ha declarat en diverses ocasions que “les accions del BBVA pugen quan baixen les probabilitats d’èxit de l’OPA hostil“.
El moviment borsari arriba, a més, poques hores després de l’actualització de l’informe sobre l’oferta que el BBVA va traslladar a la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència. En ell, els opants reconeixien que les sinergies de 850 milions d’euros promeses en un primer moment “no estan assegurades”; i que detecta més riscos que a l’inici de l’ofensiva. Fonts del mercat consultades per Món Economia llegeixen el rendiment de l’acció en aquest sentit. Segons aquestes veus, el mercat “està premiant el fet que hi haurà una menor inversió”, en tant que l’oferta hostil no tiraria endavant. En aquest sentit, indiquen la directiva biscaïna que “el major sentit econòmic és que es retirin”.
El suport institucional a l’OPA fa setmanes que perd pistonada: el passat dijous, sense anar més lluny, el banc britànic Barclays va assegurar que “veu valor” a deixar anar el seu interès pel Sabadell i fer un pas al costat. En el mateix informe, els analistes de Barclays sostenien que BBVA ha de “mantenir la disciplina financera”, i evitar una dedicació de capital massa ambiciosa per assegurar la compra, un moviment que podria escurçar el seu capital en els pròxims cursos.
La pujada contra l’OPA, val a dir, és un senyal falaguer per al BBVA: segons els analistes consultats, respon al fet que els inversors consideren que l’acció basca és un valor atractiu fins i tot sense incorporar el Sabadell. De fet, el mateix Barclays ha millorat substancialment el preu objectiu dels títols, i l’ha situat en els 18 euros. Altres veus del mercat són encara més ambicioses, i sostenen que “una pujada del 14%, al ritme actual, potser l’assoleixen en una setmana”. Aquestes lectures van també en línia amb les tesis de la directiva vallesana: el president, Josep Oliu, ha asseverat en diverses ocasions que totes dues entitats “són més valuoses per separat que no pas unides”.
La prima negativa retrocedeix
Amb aquesta evolució, el forat de preu de l’OPA no és tan pronunciat com el que havia excavat el BBVA durant el segon trimestre. Després d’haver arribat a cotes superiors al 15%, l’equació de bescanvi proposada pels opants -una acció pròpia i 70 cèntims en efectiu per cada 5,3456 accions del Sabadell- només infravalora el banc català en un 6,2%, al voltant dels 1.000 milions d’euros. Tot i això, recorden les mateixes veus financeres, els inversors locals hauran d’afegir a la seva valoració els 50 cèntims per títol corresponents al dividend extraordinari generat per la venda de TSB. “Tal com estan les coses ara, el Banc de Bilbao hauria de millorar amplament l’oferta perquè esdevingui atractiva”, sostenen.
Cal recordar que, segons els seus resultats trimestrals, la Vela té a la seva disposició un excés de capital de més de 4.000 milions; però el consens és que “no es tornarà boig” en una ofensiva que, segons com es concreti, pot ser més perniciosa que falaguera per al seu projecte. “L’OPA genera valor, però al preu correcte”, sostenien els analistes de Barclays.
