Els moviments borsaris d’aquest dilluns han tornat a sacsejar el ja inestable taulell de l’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell. L’entitat catalana és un dels únics valors que arriba a la meitat de la primera sessió de la setmana amb un rendiment modest, en unes primeres hores marcades per les caigudes. Els títols catalans mostraven poc abans d’un quart de cinc de la tarda un retrocés en línia amb la resta del sector financer (-0,8%) respecte del tancament de divendres, i se situen en uns 3,41 euros. Es tracta de nivells que no es recordaven des del 2010, quan encara no s’havia consumat del tot la patacada de la Gran Recessió. A la mateixa hora, el Banc de Bilbao era un dels més damnificats per les pors del mercat, amb un retrocés de l’1,9%, entre els més intensos de l’Ibex, que ha deixat el valor unitari en els 16,15 euros. És, de fet, el banc del selectiu que més ha perdut des de l’obertura del parquet madrileny. Aplicant l’equació de bescanvi que encara guia la mà dels accionistes -una acció del BBVA i 70 cèntims a canvi de cada 5,3456 títols del Sabadell- la prima negativa frega el 7,6%. L’oferta de la Vela, en aquests termes, infravalora el banc opat en més de 1.300 milions d’euros.
La bona notícia arriba poques jornades abans d’un dividend històric. El Sabadell entregarà als seus inversors el pròxim divendres un pagament de set cèntims bruts per acció, un desemborsament de més de 370 milions d’euros. Això suposa una rendibilitat del 2,03% per títol. La remuneració forma part del pla estratègic que el banc va posar sobre la taula dels accionistes a finals del mes de juliol, quan va prometre un retorn acumulat de 6.300 milions d’euros fins al 2027; entre els quals destaquen els 2.500 milions que s’abonaran a principis del segon trimestre del 2026 a compte de la venda de la filial britànica, TSB, al Banc Santander.
Gràcies a aquest moviment, el vallesà serà el valor més rendible de la banca europea el pròxim curs, amb una entrega extraordinària de 50 cèntims per acció. Enfront, un BBVA que ofereix 36.000 milions d’euros en remuneració fins al 2028, segons va mostrar en el seu pla financer a quatre anys vista. Malgrat que els volums són diferents, el guany respecte de la inversió és pràcticament idèntic: els dos projectes ofereixen al seu accionariat un benefici del 15% sobre el valor dels títols en els pròxims exercicis. Val a dir que la política de payout és diferent: mentre que el Banc de Bilbao entrega tot el capital que supera el llindar del 12% CET1, el Sabadell és més prudent, i manté un coixí de seguretat mínim del 13%.
Val a dir que, a partir del pròxim divendres, s’hauran de reformular els càlculs del valor de l’OPA. El dividend del Sabadell obliga el BBVA a elevar unes dècimes l’equació de bescanvi; i passarà a oferir un títol propi i 70 cèntims per cada 5,5438 accions locals. Per contra, quan és el Banc de Bilbao qui remunera els accionistes, han de millorar la retribució en efectiu. El del pròxim dia 29 serà el sisè canvi en la proposta que s’ha hagut d’implementar des que el president del banc basc, Carlos Torres, llancés el seu abordatge al Sabadell a principis del maig del curs passat. Amb el nou bescanvi, la distància serà lleugerament més ampla, atès que l’oferta contempla d’accions vallesanes més carregats.
El camí de l’OPA
El dividend del Sabadell serà una de les darreres fites abans que arribi l’hora clau de l’OPA. A principis del setembre, el BBVA té previst traslladar a la Comissió Nacional del Mercat de Valors el fullet complet de l’oferta, contemplant els estralls causats pel veto a la fusió que va imposar el govern espanyol -sinergies reduïdes, nous riscos i un cost de capital més elevat-. Malgrat que la Vela ja ha anunciat que el bloqueig és en mans del Tribunal Suprem, una hipotètica sentència favorable no podria revertir la situació fins ben entrat el 2026. Per tant, en cas de reeixir, els dos bancs haurien d’operar de forma independent durant un any.
Des de Sabadell mantenen la posició que han defensat durant tot el procés: l’OPA, en aquestes condicions, és “impossible”. El BBVA manté la prerrogativa de millorar l’oferta, principalment en forma de pagament en efectiu; però el conseller delegat, Onur Genç, ha reiterat en les seves darreres compareixences que la seva posició és inamovible. Amb tot, el mercat desconfia cada cop més de les possibilitats d’èxit de l’ofensiva basca; mentre les principals firmes d’anàlisi insten la directiva a mantenir la “disciplina” financera i no “pagar per sobre del valor” del Sabadell.
L’article està actualitzat amb les darreres dades de cotització, corresponents a les 17.15 hores
