La Comissió Nacional dels Mercats i la Competència ha aprovat finalment l’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell. L’organisme presidit per Cani Fernández ha donat el seu plàcet a l’operació després d’una reunió maratoniana de la Sala de la Competència, celebrada aquest mateix dimecres. Aquest veredicte s’ha adoptat per unanimitat, tal com informa l’ARA i ha pogut confirmar aquest mitjà. Segons ha confirmat en un comunicat aquest vespre, ha imposat una sèrie de condicions per a l’operació -unes, però, que el mercat interpreta com a accessibles per al Banc de Bilbao-. Entre altres qüestions, la CNMC adreça els possibles problemes de crèdit a les pimes, la principal preocupació del món empresarial. La primera valoració reguladora que necessita l’entitat basca arriba després d’onze mesos d’estudi exhaustiu, atenent l'”elevada complicació” de la compra. Roman, però, a l’espera del govern espanyol, que ara té en la seva mà obrir una potencial fase 3 i imposar les seves pròpies condicions -sempre que aquestes no estiguin relacionades amb l’àmbit de la competència-.
L’aprovació ha arribat després d’hores de desencís. Diversos mitjans madrilenys donaven per fet el sí de la Comissió, i l’han avançat a primera hora de la tarda. L’organisme, però, ha hagut de rectificar diverses vegades, i en un moment s’ha arribat a plantejar que deixava el dictamen per al pròxim dilluns, un cop hagués passat el pont del Dia del Treballador a Madrid. El terrabastall s’havia produït arran de la cancel·lació de la trobada del passat dilluns a causa de l’apagada general que va patir la península Ibèrica. Tal com avançaven diverses fonts del mercat a Món Economia, però, Fernández no volia continuar amb l’anàlisi més enllà del mes d’abril. Finalment, l’organisme ha complert els seus terminis -això sí, a última hora-.
A l’espera encara del document definitiu, que detalli les condicions que finalment s’han imposat a l’operació, els matisos que hagi pogut establir Competència obren la porta a la intervenció del govern espanyol. En concret, el ministeri d’Economia té 15 dies hàbils a partir d’aquest mateix dimecres per decidir si salta a la coneguda com a fase 3, l’estudi en Consell de Ministres. Cal recordar que, en tot cas, La Moncloa no pot imposar condicions addicionals en l’àmbit de la competència, atès que l’autoritat designada ja ha emès el seu veredicte. Sí que pot, però, introduir canvis per altres motius, com ara l’equilibri territorial, la garantia de l’accessibilitat financera o raons de bé comú.
La principal preocupació del BBVA rau al permís de la Moncloa per efectuar la fusió amb el Sabadell -sempre en cas que aconsegueixi tirar endavant l’oferta-. La llei d’ordenació d’entitats de crèdit permet al govern espanyol evitar la integració de dues companyies del perfil i mida dels dos bancs implicats, fet que complicaria enormement l’operativa prevista pel Banc de Bilbao. La directiva biscaïna amb Carlos Torres al capdavant, ha sostingut en les darreres setmanes que una compra sense fusió mantindria les sinergies suficients per fer rendible la compra. Una postura que no comparteix el govern vallesà, que considera que l’adquisició “fa temps que ha descarrilat” i nega els beneficis de l’operació en aquestes condicions.
Patiment empresarial
Encara a l’espera dels detalls de la resolució, la principal font de conflicte entre el món empresarial i el regulador ha estat el crèdit a les petites i mitjanes empreses. Les patronals catalanes han fet èmfasi en les ingents pèrdues d’accés a finançament que podria causar la fusió. Segons els càlculs de Foment del Treball, el forat de l’OPA es podria elevar per sobre dels 75.000 milions d’euros, especialment concentrats a Catalunya i al País Valencià. Val a dir que el BBVA s’ha obert a introduir certes garanties temporals de préstecs per a petites i mitjanes empreses. Entre altres qüestions, proposaven sostenir les línies de crèdit a les empreses que es quedin amb només un prestador -el BBVA- durant un mínim de tres anys, que les autoritats podrien ampliar a cinc. La iniciativa no ha satisfet el Sabadell, i tampoc el teixit empresarial. De fet, després d’aquest compromís, Pimec va arribar a demanar que Competència bloquegés completament l’operació.
Mala maror borsària
Segons fonts del mercat consultades per aquest mitjà, el temps juga en contra del BBVA. L’avenç de la cotització d’ambdues entitats és favorable al Sabadell, que ha guanyat més dun 1,5% al parquet de Madrid en el darrer mes, mentre el seu potencial comprador ha perdut prop d’un 1,5% del valor. Malgrat que la correlació entre ambdues entitats és pròxima -com sempre que hi ha una OPA amb bescanvi sobre la taula- l’evolució és favorable als interessos catalans. Des del passat 31 de gener, de fet, la prima per la venda ha desaparegut, i no ha fet més que variar en contra dels interessos bascos. Segons els càlculs de l’Associació d’Accionistes Minoritaris del Sabadell, l’escletxa correspon a un 6,9% de la capitalització del banc vallesà, poc més de 948 milions d’euros, al preu del darrer tancament de mercat.
Aquest forat podria complicar l’acceptació de l’OPA. El president de l’entitat que agrupa els menudistes, Jordi Casas, confirmava en una entrevista amb Món Economia que “a aquest preu, l’oferta no té sentit”. No és una percepció que quedi circumscrita al 48% d’accionistes minoritaris: el conseller delegat del banc català, César González-Bueno, ha exposat sovint davant els periodistes que els fons institucionals també dubten del benefici d’acudir a l’oferta. “A aquest preu, no ho veuen”, declarava el directiu durant la presentació dels resultats anuals del 2024. Així, fins i tot en un escenari en què l’OPA tiri endavant, els costos de capital per al BBVA poden ser ingents. En cas que completi la compra amb només un 50,1% de les accions, segons reconeixia en un informe davant el regulador borsari dels Estats Units, s’exposa a un batzac de 62 punts bàsics a la seva ràtio CET, que deixaria el coixí econòmic de la companyia als volts dels 1.000 milions d’euros, respecte dels més de 2.000 que comptabilitza després del balanç del primer trimestre del 2025.
