Els primers resultats anuals de Grifols després de la crisi provocada per l’informe de la baixista Gotham City Research han deixat satisfets els inversors. Això indiquen els moviments de les accions als Estats Units, a on es mouen títols de tipus B de la multinacional catalana. Els comptes, val a dir, s’han presentat minuts després del tancament d’una sessió a l’Estat estable per als títols de la farmacèutica, que s’han mantingut al voltant dels 9,6 euros després d’haver superat els 9,8 en punts de la jornada. Als EUA, a mitja jornada -just després de la reunió amb accionistes que ha mantingut la directiva després d’enviar els comptes a la Comissió Nacional del Mercat de Valors-, l’acció creix un 7,66% des de l’anterior tancament, fins a fregar els 8 dòlars, molt lluny dels poc més de 6 que van registrar en els pitjors moments de la recent crisi reputacional.
Fonts accionarials consultades per Món Economia preveuen que, després d’aquest balanç, l’obertura de l’Ibex-35 mostri un rendiment similar per a l’empresa. “Esperem alces de prop de dos dígits quan obri el mercat“, declaren, sobre unes xifres financeres que han confirmat les bones expectatives de l’equip directiu dirigit per Nacho Abia. “El negoci ha anat com esperava, un management molt robust”, celebren les mateixes veus.
El conjunt dels analistes financers, val a dir, apuntaven a un bon rendiment del negoci de Grifols per tancar l’any; especialment després dels amples beneficis assolits per la seva competidora CSL Behring. Tant és així, de fet, que els 157 milions d’euros de benefici -un 271% més que ara fa un any- han fallat per molt les previsions establertes pels observadors financers. L’objectiu recollit per l’agència nord-americana Bloomberg voltava els 310 milions d’euros. Ara bé, segons els accionistes presents, l’inversor ha acceptat les explicacions del nou CFO, Rahul Srinivasan, que dirigeix els primers resultats anuals després de la jubilació de l’històric Alfredo Arroyo.
Segons el director financer, bona part del miss respecte de les lectures borsàries provenen d’one-offs, és a dir, de despeses excepcionals no aplicables a altres anys. Un exemple, segons expliquen aquestes veus, és el pagament extraordinari d’impostos arran de la venda del 20% de Shanghai RAAS, que ha pesat uns 80 milions d’euros sobre el resultat net. La pujada de l’acció als EUA, de fet, s’ha produït després de la trucada amb accionistes, fet que, a parer d’inversors locals, fonamenta les bones previsions per a la pròxima obertura. “Ha començat pujant un 3%, després un 5%, i ara s’apropa al 10%. El capital ha quedat satisfet“, raonen.
El ‘cash flow’, fletxa ascendent
El creixement dels ingressos, l’Ebitda i el benefici han servit per ajudar al sanejament financer de l’empresa. En primer lloc, l’alça en ingressos i el subsegüent millor resultat abans d’impostos i amortitzacions han garantit un intens despalanquejament. La ràtio ebitda/deute va tancar el 2023 per sobre del 6,2x, mentre que enguany ha caigut fins al 4,5x. “Els estats financers han sortit de la UCI”, raonen veus inversores. En paral·lel al millor resultat respecte del passiu, els inversors estaven especialment atents a la generació de caixa, que ha fet un gir de 180 graus respecte de l’inici del curs. Després de tancar el primer trimestre amb uns 250 milions en negatiu, el cash flow -essencial per enfrontar els venciments del deute, que arribaran el 2027- s’ha disparat fins als 335 milions el quart trimestre, per completar un any complet per sobre dels 265 milions. Sense el mal rendiment entre el gener i el març, doncs, la creació de líquid “tornaria a nivells anteriors a la crisi”, als volts dels 500 milions d’euros; en tant que, com passa amb els beneficis, el creixement es fonamenta en millores estructurals. “La generació de caixa respon principalment a millores en l’inventari; i el focus és on toca”, expressen veus de l’accionariat a Món Economia.
El negoci esperat
Les estimacions a futur, val a dir, fonamenten les bones perspectives que han comunicat tant Srinivasan com el conseller delegat, Nacho Abia, que també debutava en uns comptes anuals a la multinacional catalana. La presentació remesa a la CNMV apunta a uns objectius de “creixement sostenible”, una consolidació de l’expansió inorgànica que va marcar l’activitat de la companyia en els darrers anys, i que va fer escalar el deute financer fins a superar els 9.000 milions d’euros. En un mercat favorable per al negoci del plasma, a més, la companyia espera assumir la nova demanda -i, per tant, els processos d’extracció- sense noves inversions en centres productius. “No caldrà capex, perquè la infraestructura ja és prou potent per assumir creixements”, comenten veus accionarials presents a la trucada. D’aquesta manera, l’estable creixement de les vendes en el negoci d’hemoglobina fonamenten a mitjà termini aquestes alces de negoci “per al 2025 i més enllà” que ha previst la direcció.
Sobre aquestes consideracions, els inversors esperen que en el Capital Markets Day, que se celebrarà el pròxim dijous a Londres, l’executiva es reafirmi, o fins i tot elevi, les perspectives d’Ebitda de més de 2.000 milions per al curs entrant. “Però això ja se sabia el 2022”, raonen des del capital; tot apuntant que la desconfiança generada per l’atac baixista de Gotham ha pesat més sobre el preu de l’acció que no pas els estats econòmics de la companyia. Val a dir que, segons el guidance descrit per la mateixa companyia, la majoria dels observadors financers ja recomanen comprar accions de la companyia, i només dos recomanen vendre. Després de tres trimestres alcistes, però, el capital encara no sembla haver recuperat la tranquil·litat respecte de les finances de la catalana. “Necessitaran un trimestre més”, auguren fonts pròximes a la companyia.
Segurs contra Trump
Preguntat pels accionistes sobre els riscos que comporta la nova política proteccionista del president nord-americà Donald Trump, Abia hi ha tret ferro. Malgrat que bona part del seu negoci es concentra als Estats Units, el conseller delegat considera que “es troben en una posició bastant segura”, atesa la seva important capacitat de fabricació en territori estatunidenc, que permet esquivar bona part dels aranzels imposats per la Casa Blanca. Respecte del rendiment en dòlars, per la seva banda, Srinivasan ha lamentat el “ràpid enfortiment” de la divisa dels EUA, fet que ha pesat sobre el seu balanç. L’encariment del dòlar ha “creat un vent en contra” que no ha arribat a veure’s traduït en un millor Ebitda. Així, la ràtio de palanquejament podria ser fins i tot més favorable a la catalana “si l’enfortiment s’hagués produït menys ràpidament al llarg de l’any”.
