Grifols culmina un tomb radical al ritme de la seva cotització les darreres setmanes. La companyia d’hemoderivats ha liderat amplament les pujades de l’Ibex 35 durant la jornada de dijous, amb una alça del preu de l’acció de tipus A d’un 8,44% diari. Així, els títols de la multinacional han tancat la jornada a tocar dels 9,60 euros, després d’haver-se quedat als 8,83 a finals del dimecres. El mercat, doncs, mostra la seva confiança a la catalana després d’haver tancat un refinançament per valor de 1.300 milions d’euros mitjançant la col·locació de bons sènior i la renovació del crèdit revolving. Durant part de la jornada, de fet, s’ha quedat a tocar dels 10 euros, setmanes després de perdre’ls per la primera oferta a la baixa de Brookfield per a l’OPA d’exclusió que finalment ha caigut. Ho ha fet, a més, en una mala jornada per al selectiu borsari madrileny, en què ha patit un retrocés de dues dècimes enmig d’importants caigudes dels principals parquets europeus, així com als Estats Units. Grifols ha superat, d’aquesta manera, la freda reacció del capital a una rebaixa de tipus d’interès que la presidenta del BCE Christine Lagarde s’ha esforçat per encapsular, sense pistes que apuntin a una major flexibilització monetària a llarg termini.
Les accions de tipus B -les que cotitzen al mercat secundari, que no atorguen als titulars dret a vot-, per la seva banda, han escalat fins als 7,35 euros, un 7,93% dia a dia, més en línia amb el creixement que ha marcat els Estats Units, que ha voltat pel 7,6%. L’escalada, però, no ha servit per convèncer els analistes crítics, que ja d’ençà de l’inici de l’OPA -finalment fallida- alertaven que encara queden serrells per tancar abans de recuperar la confiança en la companyia. Bankinter, per exemple, roman convençut que la valoració de Grifols és de venda, i que els accionistes s’haurien de desfer de les seves accions; mentre que Oddo exigeix -en línia amb l’accionariat independent- “més canvis” en la governança de la companyia per enviar missatges de tranquil·litat als inversors.
Similar és la lectura que fa el grup d’analistes d’XTB. Si bé la firma reconeix que les condicions del nou finançament són una “bona notícia al curt termini”, en tant que “compra temps per reforçar el govern corporatiu i avançar en la generació de caixa”; alerten també del seu caràcter d'”arma de doble tall“. Mentre que el deute anterior s’enfronta, com recorden els experts, a tipus molt baixos, el nou finançament -tant el més recent com l’aixecat durant el mes d’abril- es tornarà amb un pes del 7,125%, un tipus elevat que suposarà una despesa addicional per a l’empresa a dos anys vista. D’aquesta forma, guanya temps per tornar a generar liquiditat; però, en cas que no sigui capaç de fer-ho, “els seus problemes es faran més greus”. Tot i aquests dubtes, el consens general dels analistes encara és positiu: una desena d’entitats financeres marquen en verd els títols de la farmacèutica, o bé en compra o bé en acumulació; i apropen el preu objectiu als 17 euros, una etiqueta superior a la que gaudia l’empresa abans de la crisi de Gotham.
Canvis en la governança
Molts dels analistes més ombrívols apunten que el gran problema que manté Grifols és de governança: la companyia hauria, asseguren firmes com Mason o Flat Footed, de desvincular les funcions executives de la família fundadora i el seu entorn; deixant enrere figures com el president Thomas Glanzmann -que ja abandonarà el pes executor a principis d’any- o el conseller Tomàs Dagà, objectiu número 1 dels crítics. La passada setmana, Grifols va incorporar dos nous caps al seu consell d’administració; entre els quals destacava Paul Herendeen, que entrarà en qualitat de dominical, i que operarà com els ulls del gruix del capital que dubta dels fundadors dins el consell. Flat Footed, però, reclama canvis més profunds. En una carta enviada a la direcció, el fons accionista assegura que “cal un gir de 180 graus a la governança” de la companyia. “El nomenament de Herendeen és una notícia positiva, però la presència d’un únic conseller veritablement independent a la taula està lluny de ser suficient”, critiquen, en una crida a la “defensa dels accionistes no interns”. L’ofensiva de Flat Footed va en el mateix sentit que ja va prendre Mason durant l’OPA, que apuntava que una millor direcció de l’empresa podria “desbloquejar un immens valor” per a la inversió. A l’inici del curs, doncs, es comprovarà la tesi del capital.
