El mercat ha rebut els resultats trimestrals de Grifols amb una alegria sostinguda. A diferència del que va passar el passat febrer, amb els comptes anuals, les accions de la multinacional catalana no s’han disparat en només unes hores. Llavors, cal recordar, el balanç va disparar la valoració dels títols de la catalana per sobre dels 11 euros. “El mercat esperava molt després de l’oferta de Brookfiled“, asseguren veus financeres. Els inversors, llavors, veien encara possibilitats que el vehicle inversor canadenc tornés a picar a la porta de la firma d’hemoderivats. La possibilitat, de fet, encara segueix viva, i diversos mitjans de Madrid l’han intentat desenterrar sense èxit en les darreres setmanes. En aquesta ocasió, sense l’ombra d’una exclusió borsària, no hi ha hagut una reacció tan ràpida. Sí que ha estat, però, més sostinguda: dues setmanes després de la publicació dels comptes, els analistes reconeixen “signes de fortalesa” en la companyia. Aquest mateix dimecres ha tancat la sessió amb un preu per títol de 9,52 euros, màxim dels darrers dos mesos; i, segons les veus del mercat, s’hauria trencat una resistència clau.
La mitjana de les darreres 200 sessions de Grifols, que marca el sostre imaginari del valor de la companyia, se situava fins ara poc per sobre dels 9,36 euros. Amb la pujada d’aquest dimecres, que allarga dues setmanes alcistes, deixa enrere aquest llindar. El següent objectiu, segons les anàlisis borsàries, és arribar als màxims anuals, als volts dels 11,2 euros que va assolir després de presentar els comptes anuals, a mitjan mes de febrer. Val a dir que, tot i aquests “signes de fortalesa”, les expectatives estan limitades. Com asseguren veus de l’accionariat, a principis d’any les expectatives es van desinflar per una variable econòmica clau: la generació de caixa lliure, imprescindible per enfrontar l’elevat endeutament que encara pateix la companyia. La previsió del govern de Grifols situava l’objectiu de flux de caixa per al curs sencer als volts dels 350 milions d’euros abans d’inversions i amortitzacions, una xifra prometedora per als inversors. Les previsions falagueres, però, es van trencar amb l’anunci d’una nova inversió: l’OPA d’exclusió sobre la seva filial Biotest, una de les empreses afectades per la crisi de Gotham. El moviment serveix per continuar desvinculant la governança de la multinacional de Scranton, el family office de la família fundadora, però també esborra la majoria del FCF per al curs. “No es generarà pràcticament res aquest 2025”, alerten veus del mercat. En aquest sentit, és possible que les alces es facin esperar fins que hi hagi un guidance sòlid per al 2026.
Ara bé, el consens dels analistes continua situant l’objectiu de Grifols molt per sobre de la seva cotització actual. Els 13 observadors que estudien les seves tendències posen la meta en els 15,53 euros, una alça del 66% respecte dels valors amb què ha tancat la sessió d’aquest dijous. A diferència dels resultats anuals, que van quedar lleugerament per sota de les expectatives del mercat, entre el gener i el març la companyia ha superat tant el guidance intern com les estimacions externes. Tot i això, val a dir, el consens general apunta a rebaixar les expectatives, precisament per aquesta generació de caixa real pròxima a zero marcada per l’adquisició de Biotest. També ha pesat sobre el balanç la compra dels centres de plasma d’Immunotek a Alemanya. Malgrat que era una operació que ja estava prevista, ha contribuït a mantenir en negatiu el FCF del primer trimestre – els -44 milions registrats haurien estat 41 milions positius sense aquesta operació-.
Discrepàncies en el mitjà termini
Les expectatives del mercat, però, es mouen en dues trinxeres marcades. Hi ha previsions enormement optimistes, com ara la del Banc Sabadell, que veu possible que els títols arribin a curt termini fins als 16,5 euros, una alça pròxima al 90%. Hi ha lectures encara més falagueres, que el situen per sobre dels 24 euros, un increment del 153% -llunyà, val a dir-. Per altra banda, les veus més pessimistes sostenen, fins i tot, que els inversors haurien de vendre’s els seus títols de la farmacèutica, en tant que l’elevat endeutament carregaria el valor molt per sota de l’actual, als volts dels 6,5 euros. Firmes com Bankinter consten en aquesta darrera categoria: després dels resultats anuals, demanaven “cautela” al capital, i continuaven donant suport a una possible OPA d’exclusió per part de Brookfield en el valor original, uns 10,5 euros per acció. Enmig, els ulls internacionals, com ara Barclays, que han recuperat progressivament la confiança en l’empresa. A finals del trimestre, el banc britànic va defensar Grifols com una de les “potencials guanyadores” de la guerra comercial de Trump, reconeixent-hi la seva bona presència als EUA. Una tesi que va mantenir després dels resultats, quan va assegurar que la catalana “continua aïllada de la incertesa del mercat”, fet que feia pensar que “l’acció continuarà amb el seu bon rendiment”.
A l’espera de la junta
Els moviments de les darreres setmanes tenen, però, un aturador: la junta d’accionistes, que s’ha de celebrar el pròxim 5 de juny. Els inversors defensen que, pel que fa als fonamentals, “no hauria de canviar res”. És a dir, no hauria de ser un esdeveniment que marqui el comportament de l’accionariat. Ara bé, el mercat espera el resultat d’un possible xoc entre la direcció i alguns dels accionistes rellevants que han pres més protagonisme des de la crisi de Gotham, els fons activistes nord-americans Flat Footed i Mason Capital. A finals del 2024, els dos vehicles, que sumen -juntament amb altres capitalistes més petits- més d’un 8% dels títols de la companyia, van exercir el seu dret a un seient al consell d’administració, que van atorgar a Paul Herendeen. La reunió del juny ha de ratificar el càrrec -entre altres-, però la comissió de nomenaments, que dirigeix la nova presidenta, Anne-Catherine Berner, ha posat en dubte el mandat.
Veus pròximes a l’empresa asseguren que la majoria de l’accionariat “no té problemes” amb Herendeen. Ara bé, el no es podria imposar, auspiciat per la família fundadora. “Molts dels accionistes són passius, i deleguen el vot en el consell. Si la direcció està en contra, poden guanyar”, sostenen les mateixes fonts. Ara bé, en les darreres hores Flat Footed ha continuat guanyant pes a l’empresa: segons ha informat a l’SEC -el regulador borsari dels Estats Units, equivalent a la CNMV espanyola-, hauria elevat en més d’un milió de dòlars la seva participació a Grifols via ADR, i ja superaria el 3,15% de la propietat. La junta, doncs, podria ser un xoc de posicions, fet que amenaça de restar confiança al mercat. La segona meitat del curs, doncs, està altament vinculada als resultats de la primera setmana del juny.
