Fluidra fa equilibris en un mercat borsari desfavorable. La multinacional del sector de la piscina, una de les quatre companyies catalanes a l’Ibex 35, ha perdut aquest dilluns un 2,4% del valor de les seves accions, fins a quedar-se a fregar dels 22 euros. Ho fa malgrat haver presentat uns resultats anuals reeixits ara fa dues setmanes, amb 138 milions d’euros de benefici, un 21% més que el 2023. Les primeres hores després del balanç del curs van ser falagueres per a la cotització: els títols escalaven un 3% en poques hores, per quedar-se a tocar dels 23,7 euros. Des de llavors, la conjuntura ha introduït dubtes entre els inversors. “És una empresa molt sòlida, però està lluitant contra els elements“, diagnostica l’analista i professor dels estudis d’Economia i Empresa de la UOC, Joaquim Clarà. El problema és geogràfic: els Estats Units són el seu primer mercat, amb prop del 45% del negoci el 2024; mentre la cadena de proveïment depèn en bona manera de dos països situats en el punt de mira del president nord-americà Donald Trump: la Xina i el Mèxic, amb un 15 i un 50% dels subministraments, respectivament. “Els moviments dels darrers dies corresponen a la incertesa sobre els aranzels”, constata l’analista de mercats Javier Cabrera.
A parer de Cabrera, la política econòmica que ha exhibit Trump en les primeres setmanes del seu mandat provoca molts dels problemes que sacsegen l’acció de Fluidra. El sector de la piscina, especialment en el segment residencial, és molt dependent de l’estat de l’economia general. Un mercat laboral alcista esperona la compra d’habitatge, que al seu torn activa la construcció. Durant la segona meitat del 2024, les expectatives econòmiques per als EUA eren encara més que optimistes. Els inversors apuntaven que el mercat estatunidenc funcionaria tan bé que deixaria enrere el món inversor europeu, en bona manera gràcies a la creixent influència de les empreses tecnològiques. Entre el novembre i el gener, els títols van quedar a tocar dels 27 euros per acció en diverses ocasions. Llavors, els analistes encara no descomptaven la política comercial proteccionista de Trump, a l’espera que confirmés com l’havia d’aplicar. Ara, a només un mes de l’entrada en vigor dels aranzels al Mèxic, la companyia ha xifrat les potencials afectacions de les barreres mercantils en uns 50 milions d’euros, més del 40% dels seus guanys nets. La Casa Blanca, a parer de Clarà, “lliga de mans Fluidra”, que es veu obligada a reaccionar.
L’empresa, val a dir, ja venia preparada. El guidance per al 2024 ja recollia expectatives de canvi en el focus del negoci. Cabrera recorda que la direcció “no esperava un augment massa important” de la facturació en el segment de la piscina residencial. El creixement, segons el full de ruta per al 2024, havia de venir de la branca comercial -equipaments públics i altres inversions corporatives o de l’administració-. La firma presidida per Eloi Planas, de fet, conserva unes millors estimacions que la resta del sector pel seu caràcter prèmium. Els catalans “són forts en un mercat d’alta gamma, no aposta només pel producte més barat”, recorda l’analista de mercats. El factor local ha definit molt el comportament de les competidores de Fluidra: mentre que Pool Corp, concentrada als EUA, ha elevat un 10% la seva capitalització en el darrer mes, Pentair, més deslocalitzada, ha perdut més d’un 13% del preu dels seus títols. La Ibex es troba enmig de les dues: “la volatilitat aproximada és del 15%, i hi ha marge per veure què passa amb l’empresa”, argumenta Clarà.
Pla antiaranzels
La companyia ha intentat calmar els mercats amb un projecte per mitigar l’impacte dels aranzels sobre la seva cadena de valor. Durant la presentació de resultats, val a dir, no van aconseguir l’efecte esperat: “El projecte no va agradar molt als analistes, perquè no quedava clar quin era, en concret, el pla de l’empresa”, recorda Cabrera. De fet, només dos dies després de presentar resultats -en la reobertura del parquet borsari després del cap de setmana- els títols de la catalana es van enfonsar per sota dels 21,5 euros. En la seva lectura d’aquest dilluns, però, Berenberg ha restat importància al moviment dels de Planas. La direcció projecta una progressiva pujada de preus per pal·liar els nous costos aranzelaris; un reajustament dels proveïdors per concentrar-se més als EUA i millores en termes d’eficiència corporativa. L’encariment, asseguren des del banc d’inversió, es notarà a tot el sector. Per altra banda, els canvis a la cadena de proveïment no pesaran especialment, argumenta Clarà, perquè tant la Xina com el Mèxic han ofert preus més elevats en els darrers cursos. Cabrera, per la seva banda, veu límits en l’estratègia: “van a volum, a guanyar quota de mercat. Per això, el marge es pot veure afectat fins i tot si es millora l’eficiència”. La convivència de les dues visions explica, en bona manera, els dos extrems en els quals se situen les previsions dels analistes: les més falagueres apunten fins als 30 dòlars, mentre que les més pessimistes hi atorguen un objectiu de 20.
Un terra sòlid
Les batzegades trumpistes, val a dir, encara no han convençut el conjunt dels analistes que Fluidra s’ha de deixar valor a curt termini. De fet, recorda Clarà, la companyia s’ha mogut en un “canal borsari”, amb uns mínims i uns màxims ben marcats. Els 22 euros en què cotitza a tancament de la sessió d’aquest dilluns estan, de fet, en la meitat del túnel, lluny dels 19,5 euros que marquen els mínims de l’etapa. Les perspectives del mercat deixen un important marge de creixement per a la catalana: el consens apunta a un objectiu de 25,8 euros, que suposaria una revalorització de l’acció superior al 14%. L’històric banc alemany Berenberg ha ratificat en les darreres hores el seu consell de comprar accions, fins i tot al “múltiple exigent” en què es mouen, precisament a la cerca d’un nou sostre de valor. A principis d’any, Barclays feia una estimació encara més falaguera, i proposava sobreponderar l’acció catalana amb un potencial de creixement del 18%. Llavors, els britànics hi atorgaven un objectiu de 28 euros per títol. Un nivell proper a les consideracions màximes actuals, que volten els 30 euros.
Els experts consultats apunten a la bona salut dels balanços de Fluidra per descartar una pèrdua substancial de valor malgrat els perills aranzelaris. “La rendibilitat continua sent positiva, i la ràtio de deute és més que saludable. Els estats financers estan molt bé”, declara el professor de la UOC. Sobre aquests fonamentals, es fa difícil pensar que trenqui cap resistència a la baixa. Cabrera, per la seva banda, considera possible que el mercat rebaixi lleugerament les seves estimacions, i sigui més conservadora amb la potencial alça de la capitalització a curt termini. “Hi haurà algun ajustament a la baixa; alguna retallada, però no molt important”, comenta l’analista. Per a Clarà, però, l’estiu serà un bon moment per a l’accionariat cugatenc. A curt termini, l’economista reconeix la possibilitat “d’alguna baixada, potser fins als 21,5 euros”. Quan el mercat perdi la por a les sacsejades de Trump, i el bon temps esperoni la demanda, “es podria arribar fins a l’objectiu establert”.
