Les primeres hores de la 40a Reunió del Cercle d’Economia consten entre les més aqueferades que se li recorden a la trobada anual de les elits barcelonines. Els presidents del Banc Sabadell, Josep Oliu, i del BBVA, Carlos Torres, han coincidit durant l’obertura de les jornades, amb objectius contraposats. Torres ha protagonitzat una estranya visita de la seva entitat a la trobada, normalment reservada per als bancs d’origen català; i ha intentat infiltrar la seva posició en un terreny que li és advers, amb una altra concentració de líders polítics i patronals obertament crítics amb l’OPA hostil que va llançar el maig del 2024. Al contrari, Oliu, talment com va fer ara fa un any, s’ha banyat en suports econòmics. El més cridaner, el del president del govern espanyol, Pedro Sánchez, que ha acceptat les tesis vallesanes i busca fórmules per escoltar el teixit de negoci en la seva fase 3 d’estudi de l’operació. Arran de l’anunci de Moncloa, els actors crítics amb el Banc de Bilbao s’han declarat “eufòrics”. “Hi ha partit”, resumia el president de Pimec, Antoni Cañete, en una atenció als mitjans. “I aquesta qüestió no és menor”.
Torres, que ha limitat la seva estada al Palau de Congressos a la intervenció de Sánchez, ha tingut una audiència molt diferent de la que normalment gaudeix a Madrid. Al centre de la península, a on l’abast del Sabadell no és ni de bon tros tan rellevant com a Catalunya, el poder econòmic de BBVA sembla suficient per imposar-se als arguments vallesans. Als passadissos barcelonins, però, les sensacions són diferents. Fonts del mercat financer han apuntat a Món Economia que l’anunci del president del govern -i, especialment, el to de les seves declaracions- fan pensar que la Moncloa està determinada a dificultar al màxim l’absorció del banc català. “El punt més contundent que ha fet el president ha estat que Carlos Cuerpo és un tècnic; d’aquí s’entén que el ministeri posarà el focus en qüestions tècniques d’interès general”, valoren veus presents a la Reunió. En la present fase 3, que comptarà amb informació el teixit de negoci, l’executiu espanyol no podrà prohibir la compra, però sí que té la capacitat d’imposar condicions dures contra l’OPA, fins al punt de vetar una fusió.
El posicionament de la Moncloa ha encès els ànims de molts dels defensors del Sabadell. El president de Foment del Treball, Josep Sánchez Llibre, ha reclamat explícitament que el Consell de Ministres acabi bloquejant l’operació. Similar ha estat la crida de l’entorn dels Comuns: tant la líder de la formació al Parlament, Jéssica Albiach, com la vicepresidenta segona del govern espanyol, Yolanda Díaz, han subratllat la necessitat de “vetar” l’ofensiva basca. No consta, però, a la llei de defensa de la competència cap palanca perquè la freni en sec. Consultats sobre aquesta disparitat, des de la patronal catalana apunten que “és la responsabilitat del govern explicar com ho faran“.
Són poques les opcions d’aturar en sec l’oferta abans que arribi als accionistes. Una d’elles parteix del recurs contenciós administratiu que Foment del Treball va presentar a l’Audiència Nacional contra l’estudi de la CNMC, després que l’autoritat espanyola els ignorés en els seus dos tests de mercat. El tribunal espanyol el va admetre a tràmit a principis del mes d’abril. En ell, l’entitat reclamava mesures cautelars en una peça separada, un moviment que serviria per frenar l’OPA mentre es resol el conflicte. La patronal espera que es completi el primer pas, un informe de l’advocacia de l’estat valorant les mesures cautelars, que fonamentaria la posterior decisió de l’AN. Segons han confirmat a Món Economia, preveuen que els lletrats presentin el document aquesta mateixa setmana. Malgrat que la patronal assegura “no tenir cap indicació” respecte del sentit de l’opinió oficial, veus internes s’han mostrat optimistes al respecte. “Si l’AN ha acceptat el tràmit, l’advocacia de l’Estat no els contradirà”, subratllen.
Un batzac a la CNMC?
Bona part dels assistents a la Reunió del Cercle d’Economia llegeixen la nova iniciativa de Sánchez com una agressió a la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència. En el seu primer test de mercat, l’autoritat espanyola va excloure prop de 80 entitats empresarials, sindicals i econòmiques que demanaven participar-hi. Durant les primeres setmanes de la prova, tant el Sabadell com les administracions van mantenir-se al marge de la decisió de Cani Fernández. Ara bé, cap al final del procediment intern, el conseller delegat vallesà, César González-Bueno, va obrir la porta a les crítiques a l’organisme: en una atenció als mitjans prèvia a la junta d’accionistes, el directiu va assegurar que “ignorar el món empresarial no és la millor manera d’entendre una fallida de competència” -especialment quan aquesta forada la disponibilitat de crèdit a les pimes-.
Diverses fonts del món empresarial, en aquest sentit, indiquen que la consulta pública de Sánchez suposa un rebuig de l’estratègia de Fernández, malgrat que no totes les veus consultades confien a les intencions de la Moncloa. Un dirigent patronal del país qualifica el moviment com “una palanca per quedar bé amb tothom”. Especialment pel dubtós encaix legal de l’examen: l’article 10 de la llei de defensa de la Competència, que des de Foment fan servir per cridar a la paralització política de l’OPA, atorga l’autoritat per frenar l’operació exclusivament a la CNMC.
El BBVA retalla distàncies
Entretant, la decisió de la CNMC a favor del BBVA ha erosionat en només dos dies gairebé la meitat de l’avantatge que el Sabadell acumulava a la borsa. Abans de la decisió de Competència, la prima negativa -el valor favorable al Sabadell respecte de l’oferta del banc basc- s’elevava fins a prop dels 950 milions d’euros, una escletxa del 6,9%. A tancament de la sessió d’aquest dijous, el Banc de Bilbao guanyava prop d’un 1,4%, i les seves accions se situen en els 12,44 euros; mentre que la del Sabadell fregava l’estancament, amb una alça del 0,6% que deixa els títols en els 2,54 euros. Segons han confirmat fonts de l’accionariat a aquest mitjà, la diferència favorable al Sabadell ha caigut fins al 3,4%. És a dir, ara per ara, l’OPA hostil infravalora el Sabadell en uns 460 milions d’euros.
Tot i l’evolució favorable al banc opant, l’accionariat català manté les crítiques a l’oferta. “Ningú anirà a l’OPA per perdre diners”, sosté un representant dels inversors. No ho faran els menudistes, però tampoc, segons defensen les mateixes veus, els fons institucionals. Diversos grans inversors han indicat que es podrien mantenir al marge de la venda. És el cas de Goldman Sachs, que frega el 2,9% dels títols i exerceix, a més, d’assessor de l’entitat durant l’OPA hostil; o de l’asseguradora suïssa Zurich, que vehicula el seu negoci de productes bancaris a través del Sabadell. Les mateixes veus n’afegeixen un més: el mexicà David Martínez Guzmán, que ostenta un 3,105% de la companyia a través del seu vehicle Fintech Europe. Malgrat que el consens del mercat l’apropava a BBVA, els minoritaris consideren que podria expressar-se a favor dels catalans, més encara si la prima continua en negatiu.
El conjunt del món econòmic roman a l’espera, vistes aquestes disfuncions, d’una possible millora de l’oferta per part de BBVA. Tant Torres com el CEO, Onur Genç, han negat sovint que tinguin la intenció d’elevar el preu de l’OPA, tot i que el mercat colla perquè així ho facin. Els darrers estats financers de l’empresa revelaven un marge de capital de més del 4% respecte del mínim establert pel Banc Central Europeu, fet que atorgaria cert marge per elevar la inversió. Ara bé, una hipotètica adquisició canviaria les condicions reguladores, i podria arribar a posar en risc la sostenibilitat reguladora del capital basc. Més encara si la Moncloa prohibeix la fusió, un moviment que podria tenir un cost de capital de 60 punts bàsics, segons informava el banc al regulador borsari nord-americà durant el tercer trimestre del 2024. “Imagina’t dir ara als teus accionistes que el Sabadell valia tant, però que ara val molt més”, ironitza un dels inversors presents.
