El passat mes de maig va canviar per complet el panorama bancari estatal amb l’anunci de l’Oferta Pública d’Accions (OPA) hostil del BBVA sobre el 100% del capital del Banc Sabadell. En aquell moment el banc d’origen basc va oferir una acció de nova emissió del BBVA per cada 4,83 accions del Sabadell, la qual cosa suposa una prima del 30% respecte al valor que tenien els títols del banc català a tancament del 29 d’abril, que va ser d’1,7375 euros per títol. En aquell el Sabadell es va negar en rodó a acceptar l’oferta i va començar a traçar un pla per defensar-se i evitar la integració amb el BBVA. El primer pas d’aquest pla ha estat un augment de la política de dividends fins a tal punt que ha anunciat que triplicaran la remuneració a l’accionista fins al 2025. Tot i això, el director del Màster Universitari en Mercats Financers a la UPF-BSM, Xavier Brun, raona que aquesta defensa de l’oferta per part del Sabadell no ha provocat que l’OPA deixi de ser atractiva per als accionistes del banc, encara que reconeix que l’oferta inicial del BBVA és menys atractiva que abans.
En el que se suposa que és només la primera part de l’estratègia, el Sabadell ha decidit elevar la remuneració als accionistes fins als 2.900 milions d’euros entre el que queda d’aquest any i el pròxim. Això implica que, sense comptar amb el preu de l’acció en si, cada títol tindrà una remuneració extra de 53 cèntims d’euro, això suposa un 27% de la seva capitalització borsària del banc que actualment se situa sobre uns 11.000 milions d’euros. En aquest sentit, Brun apunta que el banc presidit per Josep Oliu i dirigit per César González-Bueno no només està premiant als seus accionistes sinó que està fent que si, finalment el BBVA aconsegueix la majoria de les accions, obtingui menys diners en l’operació. De fet, Oliu, ja ha explicat que la decisió de millorar la remuneració als accionistes en el pròxim any i mig respon a “les millors perspectives de resultats de l’entitat per als pròxims anys, i la major capacitat per generar capital i valor a llarg termini per als seus accionistes”.
El primer pagament de l’ofensiva arribarà el pròxim mes d’octubre i serà de vuit cèntims per acció, la qual cosa suposarà una despesa total de 429 milions d’euros per al Sabadell. Això suposa un augment del 33% respecte dels dos dividends abonats en 2023 i suposa només 15% de la remuneració total estimada per a aquests dos anys. A aquest primer desemborsament se li haurà de sumar el 60% dels beneficis de l’exercici actual, que molt possiblement estarà al voltant dels 1.500 milions d’euros. Alhora, l’entitat s’ha compromès a retornar tot el capital que superi l’objectiu mínim de l’entitat, en el 13%.
Tots aquests moviments del Sabadell, assegura Brun, són per demostrar que estima als seus accionistes, que en gran part són particulars, i mostrar que quan pot és capaç de pagar grans dividends, un moviment que el BBVA no ha fet mai. En resum, assegura Brun, el banc dirigit per González-Bueno està “daurant la píndola” als seus accionistes.
Tot i la bona remuneració accionarial, Brun assegura que els moviments dels Sabadell encara són poca cosa, ja que les quantitats ofertes “són minses” i que per canviar el signe de l’operació haurien d’oferir molt més als accionistes. Aquest fet, però, no impedeix que l’expert advoqui perquè el BBVA millori l’oferta als accionistes del banc català per assegurar que l’oferta sigui encara més atractiva. Tot i això, recorda que aquests moviments, per les dues parts, s’han de posar sobre la taula i executar abans que es formalitzi l’oferta, durant la pròxima tardor.
Els directius compren accions
Per altra banda, hi ha un segon moviment per part del Sabadell per demostrar força i capacitat de tirar endavant en solitari com són les compres massives d’accions tant d’Oliu com González-Bueno. El primer a executar la seva compra va ser Josep Oliu, que 24 hores després que el banc presentés resultats va desemborsar 1.025.000 euros per adquirir mig milió d’accions a 2,05 euros per títol. Pocs dies més tard va ser el torn del conseller delegat, que va adquirir un total de 6.528 accions per 13.186,56 euros, és a dir a 2,02 euros per títol.
Aquestes dues operacions, pocs dies després del canvi en la política de dividends del banc, i tenen l’objectiu de mostrar la fortalesa del banc i la confiança que hi tenen els màxims dirigents. A més, cal recordar que González-Bueno ja va assegurar durant la mateixa roda de premsa on va comunicar els bons resultats del Sabadell que encara tenen marge per a executar nous pagaments extraordinaris i, així, distribuir als seus accionistes tot l’excés de capital que el banc generi en els pròxims mesos. Per tant, és possible que a l’octubre tinguem nous incentius econòmics pels accionistes del Sabadell per tal que no es desprenguin de les seves accions en favor del BBVA.
El BBVA no s’immuta
Davant d’aquest panorama, el BBVA continua convençut que l’OPA s’acabarà formalitzant malgrat les reticències i assegurant que “és un escenari remot” que no s’acabi efectuant l’operació. Per això que el conseller delegat del banc, Onur Genç, ja va assegurar durant la presentació de resultats del primer semestre que “no hi ha necessitat ni intenció de millorar l’oferta” i va afegir que l’operació és “positiva” tant per l’Estat com per les dues empreses. “És una transacció de creixement, no de costos”, assegurava Genç en la roda de premsa on va insistir, una vegada més, que l’OPA és una mostra de “l’aposta per les pimes” del banc d’origen basc. “Estem convençuts que és una oferta extraordinàriament atractiva pels accionistes del Sabadell”, va comentar el primer directiu del BBVA.
En la mateixa roda de premsa, el directiu va insistir que la compra del banc d’origen català té com a objectiu “fer créixer la franquícia del Sabadell”. Al mateix temps, va subratllar, per contrarestar les noves ofertes del banc presidit per Oliu, que la seva oferta generarà guanys significatius pels accionistes del Sabadell, recordant que el benefici per acció serà un 27% superior respecte a un escenari sense compra, segons els seus càlculs. “El valor afegit és molt més alt que en altres operacions”, va cloure Genç.
L’OPA tirarà endavant
Davant de tots els moviments, però, Brun considera que l’operació s’acabarà sortint i el BBVA es farà amb tota la xarxa del Sabadell. Per tal de justificar aquesta posició, Brun recorda que el Banc Central Europeu ja li està bé la política de concentració bancària per intentar crear ‘supercampions’ europeus. Alhora, sembla que la Comissió Nacional dels Mercats i la Competència, exposa l’expert, no sembla que hi estigui en contra i remarca que l’oligopoli bancari a l’estat ja fa anys que és una realitat i, per tant, no afecta massa la realitat establerta.
1 
