La borsa ha tractat malament el Banc Sabadell en les darreres jornades. En una setmana marcada per la caiguda de la banca als principals mercats europeus -inclòs el madrileny-, l’entitat catalana pateix una patacada acumulada de més de 10 cèntims per acció en només tres dies, amb un dimarts especialment negre en què va tancar amb un 2,5% en vermell. El descens arriba en mal moment per a Sant Cugat: en ple període d’acceptació de l’OPA hostil del BBVA, que ja s’apropa a les dues setmanes, els opants han gaudit d’una salut més sòlida que la seva contrapart vallesana, i només ha de lamentar pèrdues de dos punts percentuals en les darreres sessions. Així, la prima negativa, que voltava el 10% al final de la setmana passada, s’ha enfonsat fins al 5,6%, en mínims des de la venda de la filial britànica del Sabadell, TSB, al Banc Santander.
Amb els moviments baixistes que s’han confirmat en l’obertura d’aquest dimecres, el forat de valor de l’OPA ha caigut per sota del llindar dels 1.000 milions. En concret, d’acord amb la capitalització actual del Sabadell -uns 16.300 milions d’euros- l’oferta de bescanvi l’infravalora en uns 931 milions. Els dos bàndols han fet servir la prima negativa com un argument a favor seu de cara als inversors: segons el BBVA, es tracta d’una rèmora especulativa, signe de compradors curtterministes que assumeixen que hi haurà una millora de l’oferta. A ulls del Sabadell, però, aquesta escletxa indica que l’equació que proposa la Vela ignora “fonamentalment” el potencial de creixement del banc.
Val a dir que el preu objectiu mitjà de l’acció del banc català ha anat retrocedint en les darreres jornades, malgrat que alguns analistes consideren que està “correctament valorat”. La mitjana dels observadors situa la meta del Sabadell al mercat poc per sota dels 2,2 euros; és a dir, un 2% per sota de la valoració actual, fins i tot després de les caigudes de la primera meitat de la setmana. Es tracta, però, d’un cas conflictiu, amb una distància important entre les valoracions més optimistes i les conservadores. Sense anar més lluny, CaixaBank BPI valora els títols vallesans en 3,55 euros, una pujada pròxima al 10% respecte del mercat; mentre que Alantra s’aventura fins als 3,9 euros. Deutsche Bank, més moderat, concedeix uns 3,3 euros per acció; mentre que Renta 4 accepta els nivells presents, i ha canviat la seva valoració de “sobreponderar” a “mantenir” -la mateixa que el gegant bancari alemany-. Altes vigilants internacionals, com els italians Intesa, rebaixen l’anàlisi fins als 3 euros; el mateix que Citi, i similar als 3,1 euros que hi atorga BNP Paribas Exane.
El misteri d’una OPA hostil
Les lectures de l’oscil·lació de les accions d’ambdós bancs, com reconeixen els mateixos analistes, són complexes. Bank of America, de fet, ha retirat la seva valoració, al·legant que “és impossible” fer un diagnòstic correcte d’un banc que pateix una OPA hostil, ateses les correlacions amb el potencial comprador i la incertesa que genera l’oferta en el sector. El primer diagnòstic, però, és que BBVA estaria imposant les seves tesis en la batalla discursiva que va encetar amb la llum verda de la CNMV al fullet de l’OPA. Les directives a banda i banda de la batussa continuen en plena gira per mitjans de comunicació, esdeveniments del món financer i trobades amb accionistes i analistes per guanyar el relat i, amb ell, moure segons els seus interessos la valoració del mercat d’ambdós títols. Enmig d’aquestes sacsejades, si es compleix el primer calendari del Banc de Bilbao, els accionistes catalans tenen tres setmanes més, fins al 7 d’octubre, per emetre el seu vot. El mantra de l’empresariat català durant tot el 2025 és que “encara hi ha partit”; però està per veure qui estarà demanant l’hora quan s’apropin els minuts decisius.
