L’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell quedarà en mans dels accionistes catalans. Així ho ha confirmat aquest mateix dilluns l’entitat basca que, en una nota enviada a la Comissió Nacional del Mercat de Valors, ha comunicat que no desistirà en la cursa per absorbir el banc vallesà. La finestra per fer un pas enrere s’havia obert amb les juntes extraordinàries que va celebrar el Sabadell la passada setmana, que van servir per ratificar amb pràctica unanimitat la venda de la filial britànica, TSB, al Banc Santander i el dividend que se’n deriva, d’uns 2.500 milions d’euros, el més alt de la història de la companyia. D’aquesta manera, la directiva que capitaneja Carlos Torres rebutja els cants del mercat, que asseguraven que el Banc de Bilbao mantindria el seu valor sense la polèmica compra, i llançarà el fullet en el termini esperat, a principis del mes de setembre.
En la nota enviada al regulador borsari espanyol, el BBVA anuncia que “no desistirà de l’OPA per la causa” de la venda de TSB i el dividend associat i, per tant, “la mateixa es manté vigent d’acord amb el que es preveu a la normativa”. Cal recordar que el decret 1066/2007, que regula les ofertes d’adquisició públiques a l’Estat, obria la porta a què l’opant es retirés de la cursa, en tant que l’operació al Regne Unit es considera un canvi significatiu en el context del valor adquirit. Així, la Vela ignora les advertències del Sabadell, que fa temps que avisa que l’ofensiva basca “no té preu ni té sentit”; i argumenta que “no hi hauria deshonra en una retirada” ateses les batzegades financeres i reguladores que s’han acumulat al llarg d’enguany.
El següent pas es farà esperar fins al mes de setembre. La directiva biscaïna va pactar amb la Comissió que esperaria fins passades les vacances estiuenques per activar el fullet d’OPA i, amb ell, el període d’acceptació per a l’accionariat sabadellenc. No era, però, la primera opció: el president del regulador, Carlos San Basilio, havia reclamat al BBVA un document que contemplés l’escenari amb la venda de TSB i sense ella, per poder activar la comunicació amb els inversors immediatament després de les dues juntes extraordinàries. No ha estat així, i la bancària es podria allargar fins al novembre, en tant que la llei deixa un marge d’entre 30 i 70 dies per adherir-se -o no- a les condicions propostes des de Bilbao.
Amb els ulls a la borsa
BBVA arriba a la data clau del setembre en millors condicions que a principis de l’estiu per tirar endavant el seu projecte d’absorció. Després de donar pistes del seu pla financer fins al 2028, els títols s’han revalorat en més d’un 20%, i han tancat la sessió d’aquest dilluns per sobre del llindar dels 16 euros. Per la seva banda, el Sabadell ha superat els 3,3 euros, una pujada de més del 10% des de la presentació dels resultats semestrals i el pla estratègic per als pròxims tres cursos. L’anàlisi comparativa de cotitzacions deixa la prima negativa en poc més del 6%, uns 1.000 milions d’euros que encara perdrien els accionistes vallesans en cas d’adherir-se al fullet d’OPA.
Ara bé, hi ha opinions confrontades entre els analistes respecte de l’estat actual dels títols del BBVA. Diverses fonts del mercat apunten que les pujades dels últims dies responen, precisament, al fet que els inversors començaven a assumir que no hi hauria OPA i, per tant, apostaven amb força per un Banc de Bilbao en solitari. De fet, veus pròximes a la negociació asseguraven que, en el moment que es donés per tancada l’oferta, “les accions del BBVA pujaran un 20%”. En aquest sentit s’ha expressat sovint el president del Sabadell, Josep Oliu: a parer seu, “ambdós bancs són més valuosos en solitari”.
Altres veus consultades hi veuen més fonament, i sostenen que l’ofensiva sobre el Sabadell estava ancorant un valor que sempre hauria d’haver estat més alt. Sense anar més lluny, Barclays hi veu un potencial de més de 18 euros, mentre que RBC marca l’objectiu en els 17,50, ambdues pujades substancials respecte dels nivells actuals. Per tant, tots els ulls del món bancari estaran posats en l’obertura del parquet madrileny d’aquest dimarts, quan es farà palesa la valoració que en faran els inversors.
El govern, el gran obstacle
La venda de TSB, val a dir, mai s’ha considerat un gran obstacle per al negoci de BBVA. El banc britànic era més valuós per a la filial del Santander que per a qualsevol altre actor financer de l’Estat, per les importants sinergies de costos que genera en un segment de mercat en el qual coincideixen, com són les hipoteques. És a dir, no es tractava d’un objectiu prioritari per a la Vela. La gran batzegada, a parer dels analistes, continua sent el veto a la fusió durant entre tres i cinc anys que va imposar el govern espanyol en fase 3. De fet, un analista considera que “només amb l’operació TSB no s’hauria aturat l’OPA”, i que l’escut de la Moncloa ha erosionat molt més les intencions basques que qualsevol altre moviment privat.
De fet, la imposició del Consell de Ministres obligarà als opants a redefinir els paràmetres de l’operació. En un altre comunicat a la CNMV, el BBVA va anunciar que estava “revisant les sinergies” que podrien executar en cas que l’OPA tiri endavant. En un primer moment, els de Torres van valorar els estalvis de costos en uns 850 milions d’euros; una xifra que, a parer del Sabadell, s’hauria esfumat amb la frenada imposada pel govern de Pedro Sánchez. A més, el període d’anàlisi, que pot arribar a ser de mitja dècada, afegeix “riscos addicionals” al full de ruta previst des de Bilbao, rebaixant encara més l’atractiu del projecte. El conseller delegat, Onur Genç, no ha volgut donar detalls al respecte, però ja ha anunciat una conferència per a les primeres setmanes de setembre, en la qual donaran els detalls definitius de l’assalt al banc català.
1 
