El BBVA modifica a última hora les condicions de l’oferta pel Banc Sabadell. Només 48 hores abans del límit establert per la llei –10 dies abans del final del període d’acceptació, un termini que es consumeix el pròxim dimecres-, el Banc de Bilbao s’ha fet enrere i ha millorat, finalment, la contraprestació que proposava als accionistes del Sabadell en l’OPA hostil que sosté des de fa 16 mesos. Segons ha informat en un comunicat a la Comissió Nacional del Mercat de Valors, el fullet, en endavant, ofereix als inversors catalans una acció del BBVA per cada 4,8376 títols ordinaris propis. L’anterior proposta, cal recordar, era d’una acció del banc basc i 70 cèntims per cada 5,5483 títols del català. Així, la Vela elimina el component en efectiu, però millora lleugerament la valoració total del banc català.
El BBVA fa aquest gir de timó poc després que el Sabadell hagi confirmat que l’acceptació de l’OPA estava en mínims entre els accionistes minoritaris del Sabadell que també en són clients -el 80% de la meitat retail del capital del banc-. Amb aquesta batzegada, el consell d’administració fa marxa enrere després de setmanes de comprometre’s a mantenir l’oferta en les condicions ja plantejades. “L’oferta és l’oferta, i és extremadament atractiva”, assegurava el president del Banc de Bilbao, Carlos Torres, en una compareixença després de rebre l’autorització de la CNMV per llançar el fullet definitiu. Finalment, sota la pressió de la directiva i dels inversors de tota escala del banc català, la Vela no ha tingut més remei que buscar, a última hora, salvar l’operació que fa 16 mesos que intenten executar tant sí com no.
Aplicant la nova equació sobre les cotitzacions a tancament del passat divendres, el BBVA valora l’acció del Sabadell en poc menys de 3,4 euros, una pujada d’uns 31 cèntims per títol respecte dels 3,08 euros que figuraven fins aquest matí. La setmana, cal recordar, va tancar amb una prima negativa del 7,6%, una escletxa d’uns 1.200 milions d’euros. Per la seva banda, el banc català obrirà el mercat aquest dilluns amb un preu base de 3,34 euros per acció, després de revifar intensament en les últimes dues sessions. D’aquesta manera, la prima se situa en terreny positiu per primer cop des del gener, si bé amb poc oxigen entremig: en un escàs 1,5%, a anys llum del 30% que, segons la cúpula del Sabadell, defineix una “prima de control” en una operació com la que vol el Banc de Bilbao.
Esquivar els obstacles
La millora de l’oferta, però, no només serveix per intentar atraure els accionistes vallesans amb un valor total més elevat, d’un 10%, segons confirma el consell d’administració. També busca esquivar el llast fiscal que suposava per als inversors catalans l’anterior versió de l’OPA, en tant que la pota en efectiu quedava fora de la neutralitat fiscal i, per tant, forçava els potencials venedors a pagar impostos per les plusvàlues generades. Així, “la contraprestació passa a ser completament en accions, fet pel qual els accionistes que hagin generat plusvàlua no tributarien a l’Estat si l’acceptació supera el 50% dels drets de vots del Banc Sabadell, atès que l’operació seria fiscalment neutra en aquest cas”, expliquen des de BBVA. També busquen engrescar l’accionariat català amb una ampliació de la propietat de l’entitat resultant, que passaria a ser del 15,3% en cas d’un 100% d’acceptació, des del 13,5% que contemplava la primera versió del bescanvi.
Compte enrere final
Amb aquesta modificació, a més, el BBVA ha garantit que la versió actual de l’OPA és la definitiva. Segons consta al comunicat a la CNMV, el consell d’administració biscaí renuncia a qualsevol altre canvi rellevant al fullet. D’aquesta manera, la Vela assegura als inversors vallesans que no hi haurà “noves millores de la contraprestació de l’oferta” ni cap “ampliació del període d’acceptació”. Torres i Genç, com ja han deixat entreveure sovint, busquen foragitar els inversors arbitratgistes que, a parer seu, mantenen elevat el preu dels drets de vot del Sabadell -una hipòtesi que descarten des del Sabadell, que assegura que la ràtio d’oportunistes dins el seu capital és ínfima-.
