Els analistes internacionals s’allunyen cada cop més de l’OPA hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell. L’entitat britànica Barclays, una de les que observa de prop el rendiment del banc basc, ha cridat a la “disciplina” a l’equip directiu davant el terrabastall que han patit les darreres setmanes, especialment arran de la venda de TSB i el pla estratègic vallesà. A parer dels especialistes de Barclays, l’oferta encara té valor “al preu correcte“; però alerten contra una millora excessiva de l’equació de bescanvi. “Qualsevol decisió es compararà amb el retorn del 12 o el 13% de les recompres“, avisen. Així, el Banc de Bilbao sosté la capacitat de “retornar capital als accionistes” fins i tot si l’OPA fracassa, tant que “una retirada seria positiva per al valor” de la companyia.
Cal recordar que, a hores d’ara, les condicions de l’OPA infravaloren substancialment el banc català. Amb la cotització d’aquest dijous, la prima negativa s’aproxima al 7,5%, l’equivalent a uns 1.200 milions d’euros en valor perdut pels accionistes del Sabadell en cas que la compra hostil tiri endavant. Fonts del mercat financer apuntaven a aquest diari que, amb les xifres actuals, “és impossible” que els inversors vallesans s’adhereixin al fullet. Ara, l’avís de Barclays elimina encara més sortides per al president Carlos Torres: no pot mantenir el preu que va oferir el 2024, però tampoc no està en posició d’elevar-lo sense límit.
L’alerta britànica arriba després de la victòria sense pal·liatius que van recollir el president del Sabadell, Josep Oliu, i el conseller delegat, César González-Bueno, a les juntes d’accionistes extraordinàries del passat dijous. Els inversors van acceptar tant la venda de la filial britànica, TSB, com el dividend de 2.500 milions que se’n deriva amb pràctica unanimitat. González-Bueno ha negat en diverses ocasions que hi hagi una correlació directa entre el sí a l’operació al Regne Unit i el no a l’OPA, però bona part del capital, especialment el que està en mans de petits inversors, es decanta en aquest sentit. “Acceptar la venda de TSB significa rebutjar l’oferta de BBVA“, explicava a Món Economia un menudista.
El valor en solitari de BBVA
L’informe de Barclays reclama a BBVA que revisi la seva política inversora, precisament, perquè hi veu prou valor en solitari. Els analistes s’expressen en la línia que ha sostingut els darrers mesos Oliu, que ha defensat sovint que “els dos projectes són més valuosos” per separat. Sobre el pla financer que va fer públic el conseller delegat, Onur Genç, el passat dijous, l’entitat britànica atorga al Banc de Bilbao un potencial de 18 euros l’acció, un 18% d’alça respecte dels 15,25 als quals cotitza actualment.
Ara bé, no tots els analistes veuen amb tan bons ulls el projecte biscaí. Fonts del mercat asseguren a Món Economia que el projecte de Genç encara no està prou detallat per comparar-lo amb el del Sabadell. Les mateixes veus sostenen, a més, que “han ajustat totes les variables al màxim” per mostrar una capacitat de generació de capital que pugui competir entre les trinxeres de l’OPA. “Creen capital per davant mentre el destrueixen per darrere“, sentencien; amb els moviments que han hagut de fer per disparar les rendibilitats. En un sentit similar, González-Bueno va reclamar davant els accionistes “major transparència” al banc opant en les xifres a disposició dels inversors. “Demanem que el fullet sigui clar: han de dir si els accionistes percebran en els pròxims 12 mesos un 25% del valor en dividends; i si en els pròxims tres anys en percebran un 40%, o no“, exigia el CEO; que considera que, ara per ara, els projectes de tots dos implicats “no són comparables“.
